周二上证指数下跌2.32%报收于4335.45点，巨无霸石化CWB1今日上市，与我们预期一样，首日涨停没有封住，最终上涨4.75%报收于2.604元，我们判断，2-2.4元参与石化CWB1风险较小。老认购权证全面下跌，受再融资传闻影响，深发SFC2下跌13.66%%表现最差。另外，由于受到石化CWB1上市影响，几只小盘权证国安GAC1、上汽CWB1、深高CWB1、中远CWB1、中兴ZXC1和赣粤CWB1跌幅都在6%以上。
我们认为，目前大盘处于震荡筑底阶段，建议短线投资者谨慎操作，受铁矿石协议价大幅暴涨的影响，近期钢铁价格大幅上涨，大型钢铁公司具有明显的转移成本上升的能力，中长期我们看好钢铁认购权证的表现，其中最看好钢钒GFC1：大幅折价，钢价上涨、铁矿石上涨、钒价暴涨，即将整体上市，正股未来业绩有望大幅增长。
攀钢钢钒整体上市后，将成为拥有铁、钒、钛矿的资源型企业。攀钢钢钒目前是全球第二大钒制品生产商，中国最大钒制品生产商，占全球20%份额。近期国内外钒价快速暴涨，上周国内50钒铁均价为23万元/吨，周涨幅为14.6%，比上月上涨65.6%，比上年底上涨81.6%。国内五氧化二钒均格为20万元/吨，周涨幅为12.6%，比上月上涨61.2%，比上年底上涨78.1%。
业内人士指出，钒制品价格如高于预期1%，08公司盈利将增加2.2%。而年初市场预期，08年，09年五氧化二钒价格上涨10%和5%左右，而目前情况是钒制品价格已比去年增长80%左右（当然平均加权价格涨幅要小一些），且这种局面在短期内不可能改变，年内也有可能维持高位运行局面。随着攀钢钢钒整体上市逐步推进，未来攀钢钢钒盈利超越市场预期并不奇怪。
继铁矿石协议价格大幅暴涨之后，28日河北地区价格近期再度上涨200多元，市场价格达到1750元/吨，拉开了铁矿石现货市场价格上涨序幕。在铁矿石价格日益上涨背景下，白马矿08年产量进一步释放将提升公司价值。业内人士估计，铁矿开发成本如按照每吨200元，售价按每吨700元估计，利润为每吨500元，净利大约为400元估计，2010年按有效产量800万吨计算，白马矿将贡献净利32亿元。按整体上市及权证行权后总股本56亿股计算，加上目前主业10亿元净利，成都大无缝8亿净利，钒钛方面30多亿元净利，利润有望达到80亿元左右，每股收益有望达到1.43元。
在攀钢的钢、钒和钛三大业务中，钛的盈利能力还很差。钛产业重点是钛材，核心技术是海棉钛，但攀钢一直不能以自有钛矿生产海棉钛。这对坐拥中国90%、世界30%的钛资源的攀钢来说无疑是心中的一块石头。2007年底攀枝花钢城企业总公司5000吨海绵钛项目开工建设，2008年2月25日，攀钢1.5万吨海绵钛项目也正式开工，2009年底该项目建成后，是国内最大、世界前列的海绵钛生产项目。由于攀钢拥有中国90%的钛资源，未来攀钢必将无可争议的成为中国钛业霸主，并成为攀钢新的利润增长点。
钢钒GFC1目前价格为9.836元，价格价值比为0.82倍，杠杆倍数为1.61倍，剩余期限为9个多月，溢价率为-13.16%极度低估，按业内机构给出的正股最高目标价25元计算，权证内在价值为26.28元。按业内机构给出的正股目标价均值19.04元计算，权证内在价值为19.07元。
武钢CWB1目前价为8.179元，价格价值比为0.80倍，杠杆倍数为2.37倍，剩余期限为13个多月，溢价率为-6.81%低估，按业内机构给出的正股最高目标价30.27元计算，权证内在价值为20.36元，按业内机构给出的正股目标价均值26.68元计算，权证内在价值为16.77元。
五粮YGC1目前价格为40元，价格价值比为0.87倍，杠杆倍数为1.32倍，剩余期限为1个多月，溢价率为-11.03%极度低估，按目前价格买五粮YGC1相当于以9折买正股。上周四五粮液公布07年业绩，07年度每股收益0.387元，低于0.40-0.44元的市场预期。申万研究所行业研究员童训认为，公司为了股权激励进行了一定的盈余管理。不考虑酒类相关资产注入及进出口公司股权的收购，我们目前预计08-10年公司EPS分别为0.588元、0.771元和0.993元，分别同比增长51.9%、31.2%和28.8%。考虑资产注入后09EPS预计约1.0元，12个月目标价50元，维持“买入”评级。
今日云天化披露年报，申万研究所认为，公司主业经营符合预期，净利高于预期的主要原因为国产设备抵免所得税。公司07年的尿素行业的主业毛利基本持平，玻纤及POM两大新材料行业快速发展，玻纤、POM在07年实现毛利分比为6.30亿、0.98亿，分别同比增长48%、93%。玻纤、POM两大主业合计毛利在全部毛利的占比达到49.3%，已成为公司主要的盈利来源，可以说玻纤、POM两大主业发展符合预期。但由于其07年获得国产设备抵免所得税3678万元，折合EPS为0.07元/股，是公司EPS高于我们预期的主要原因。
由于对于公司尿素、玻璃纤维及POM三大主业的未来的发展预期不变，因此我们暂时维持公司08/09年实现EPS分别为1.66元/股、2.03元/股的盈利预测，但在农产品牛市的背景下，公司尿素业务有望超出预期，从而使公司08/09业绩超出预期的可能性的很大。
从云维股份等云南省属企业整体上市的案例表明，云南省政府对于省属企业公司整体上市扶持的方向性不变，并且在证券市场逐渐消除关联交易使整体上市成为发展方向的背景下，云天化集团实现整体上市借助于资本市场做大做强，应该是未来的发展方向。
目前股价具有一定安全边际，若整体上市则使股价具有较大上升空间，维持买入的投资建议。如果单纯考虑云天化股份的主业发展，其08年PE应为30倍以上，即公司主业维持的股价至少应该在50元以上，如能实现整体上市，则股价仍有较大上升空间，维持买入的投资评级。
目前云化CWB1溢价率为-11.90%严重低估，买云天化不如买云化CWB1，看好云天化投资者可参与云化CWB1。
风险提示：权证具有期限，在剩余期限内，行业研究员给予的正股目标价不一定能达到，即使未来正股达到了行业研究员给予的目标价，但受市场波动影响，在正股达到目标价之前依然有可能出现下跌。在权证剩余期限内，正股最高价也不一定出现在权证到期时。在我国权证市场尚未建立做市商制度情况下，如果正股最高价出现在权证剩余期限中间时间段中，正股达到最高价时，权证往往会出现折价，甚至深度折价，因此剩余期限内的权证内在价值最大值不一定能够实现。
目前分离式权证正股中深高速、上海汽车、中兴通讯、赣粤高速存在套利空间。按现价买深高速、上海汽车、中兴通讯套利收益分别为22.57%、47.55%、9.89%、22.90%。
