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基金重仓股何以持续杀跌

⊙智多盈投资余凯

随着近期基金重仓股跳水走势的不断蔓延，市场压力沉重。周四大盘再度大幅下挫，沪指失守四千点整数大关，场内恐慌情绪进一步加剧。盘面来看，此前股价已处于连番跳水过程中的金融地产类基金重仓品种颓势难改，上实发展、保利地产等继续放量下挫；而航空、农业等基金重仓股也加入跳水行列，南方航空、新农开发被封杀跌停，基金重仓股杀跌持续扩散直接导致了沪市四千点大关的失守，在基金重仓股杀跌仍无法有效遏制的背景下，A股市场难改动荡格局。

基金赎回压力显现

随着市场进入了本轮牛市以来最长时间的一轮调整，投资者的信心已经是极度脆弱，特别是2008年入市的基民，几乎没有人赚钱，市场上赎回基金的呼声日益高涨；与此同时，基金的首发和二次销售均遭遇“寒流”，两方面因素造成基金的资金面日益紧张，通过抛售股票，维持适当的流动性，以应对随时可以发生的赎回潮逐渐成为基金的共识。

近期有媒体报道，在此轮股市的重挫中,基金公司对外一直“秘而不宣”的基金份额的变化情况,终于在近期的几则公告中露出了端倪。通过对基金参与定向增发情况的推算,部分基金一度以“我们在下跌中没有遭遇净赎回的声音”便不攻自破，基金申购赎回比接近1∶2。显然，越来越大的赎回压力，加剧了基金重仓股的跳水走势，而基金净值的不断走低又加大了基民的赎回压力，持续上演的恶性循环严重打击了投资者信心。

估值体系出现紊乱

随着大盘跌穿4000点大关，市场估值系统面临严重考验。在大小非解禁和巨额融资等实质性资金压力之下，市场供求关系已经出现严重失衡。在这种背景下，价值发现功能出现严重障碍。典型的如上海机场近期遭遇其1998年2月上市以来的首次收盘跌停，交易额亦创下2007年4月13日以来的纪录——10.67亿元，全天换手率高达5.19%。交易所数据显示，该股昨天遭到五个机构席位合计卖出7.14亿元。

上海机场的暴跌源于该公司的一则公告，公告称，《民用机场收费改革方案》和《民用机场收费改革实施方案》自2008年3月1日起实施。经同口径测算，新收费方案将使公司收入仅仅下降10％左右。但受此影响，该公司的股价却以两个跌停来回应。事实上，随着浦东机场二期扩建工程的即将完工，浦东机场客货保障能力将分别达到6000万人次和420万吨。扩建工程完工将打破上海机场的吞吐量瓶颈，公司的长期发展潜力仍然值得期待。

无独有偶，银行在遭到普遍抛售后长期投资价值已经开始显现。从质地最好的股份制银行来看，目前静态市盈率已逼近20倍，即使按最保守的估计，08年的动态市盈率已低于20倍，与动辄30倍以上市盈率的新股发行相比，整个估值系统正面临严重考验。

行业配置重心转移

由于宏观调控压力加大、外围股市动荡加剧，再加上目前市场各方持股心态依然较为脆弱，这都决定了金融、钢铁、有色金属、石化、房地产等周期性行业的调整压力仍然有待进一步的释放。当然，价值投资理念仍将主导未来证券市场的主流，以内在价值和成长性来定价、以行业背景行业地位定价的新模式已经形成。事实上，基金对相关行业的增减持在一定程度上反映了基金对宏观环境变化的判断。在外围经济不确定性加大、通货膨胀压力增加背景下，基金逐步将行业配置重心向消费、内需和抵御通货膨胀能力较强的行业倾斜。近期农业、医药、食品饮料等相关品种的强势表现有目共睹。

但令人遗憾的是，随着A股市场的加速下跌，由于基金行为的趋同性导致了基金抗风险能力并没有充分显现，而赎回压力的加剧更是引发了基金重仓品种的集体杀跌，这在一定程度上拖累大盘加速下跌。显然，在基金重仓品种接二连三杀跌行为仍然在延续的情况下，A股市场难言底部。与此同时，政策面的变化需要引起高度关注。目前管理层只是不断批准新基金发行，而在市场低迷时新基金其实很难销售，所以其利好效应相对有限。

基金重仓股缘何成杀跌元凶?

一、大势研判：4000点或有一定程度的反复，但趋势难挡指数向下寻求支撑。

1、明日预测：在反弹后将继续震荡寻底。周四大盘出现了低开低走、震荡下跌的走势，两市收出大阴线；越来越多的机构开始卖出绩优股，非理性杀跌造成市场估值紊乱，个股一片普跌；短线或有反弹，但是随后还有望继续下跌。

2、①股指波动范围：3850-4000点；

②运行方式：缩量反弹后回落。

③大势关注焦点：第一，关注消息面是否有新的护盘措施或者调政策出台，不同的消息将对股指走势产生不同的重要影响；第二，权重股诸如中国平安（601318）等走势，这些股票将决定市场的波动方向。

3、短、中线趋势：深市双头已经形成，向下趋势难以避免。各类机构重仓股轮番跳水，做空动能还在释放当中，短线继续看跌。

二、主力动向剖析：基金重仓股轮番杀跌重创市场。

1、多头主力动向剖析：个股继续全面普跌，主流板块中就只有煤炭股继续有资金流入，多头力量非常渺小。

2、空头主力动向剖析：各类基金相继参加到空头队伍当中来，且有越来越壮大的趋势。这种杀跌动能没有释放完毕，短线大盘将继续在空头掌握之中。

三、操作策略：落刀不可接。虽然有新基金在获批不断发行，但是相比动辄千亿元的大非解禁、再融资，以及市场传言的两会后中移动回归，这都给市场带来了负面影响。短线来看抄底还是需要高度谨慎，以多看少动，静待机会，为最佳操作策略。

四、实战淘金池：无。(北京首放)

基金压力加剧令人玩味

从近期盘面来看，基金重仓股轮番跳水，今日你跳，明日我跳，有时大家抢着跳，更有一些权重股是跳了又跳。另外，一些二线蓝筹的跳水迹象也逐渐在扩大化，并有形成以点带面之势。

数据显示，进入2008年以来，基金的持仓持续减少，与2007年12月的众多基金仓位保持80%的辉煌场面相去甚远。在连续的回调下，部分基金已经按捺不住开始抛售股票。

随着市场进入了本轮牛市以来最长时间的一轮调整，投资者的信心变得极度脆弱。与此同时，基金的首发和二次销售均遭遇“寒流”，两方面因素造成基金的资金面日益紧张，通过抛售股票，维持适当的流动性，以应对随时可以发生的赎回潮成为基金的共识。

对于基金净值的持续下跌，基金公司的操作手法也让令人玩味，例如富国天瑞基金1月份刚刚拆分，2月初就在基金净值下跌至1元以下后宣布暂时停止申购，作为一只今年表现尚佳的优质基金，富国天瑞的做法被业内人定位为对市场前景表示悲观，保护基金单位净值。

业内人士称，目前没有出现赎回潮只是很多基民不愿割肉赎回，一旦后市基金净值进一步稳定抬升，基金公司的赎回压力将加剧。

2008年以来市场形势的复杂性要求基金操作上更加灵活多变。1月份以来，抗周期品种继续受到基金的关注，同时随着市场风险程度的加大，迫使基金通过波段性操作获取短期收益，仓位上谨慎，操作上积极的风格较为突出。同时，随着蓝筹板块中部分战略品种的不断下探，其在估值上的泡沫得到大幅度挤压，由此在未来也不排除会得到部分基金的重新关注。

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