李志林周末论市0509
政策救市后的市场四大变化及中级反弹展望
一，政策救市后的市场四大变化
第一，由对调整底部的不可预期变成确定性预期。从3月初4300点跌到4月初3400点，再跌到4月23日2990点，相当多的基金和投资者为何不计成本地杀跌，甚至恐慌性、绝望性地割肉？因为当4200点、4000点、3800点、3404点这些重要位置都被一一击穿后，整个市场对底部在哪里都感到不可预期，而极端空头所谓看跌2500点、1800点则象海啸般地震慑着数千万投资者，形成历史罕见的非理性恐慌潮。而本周三沪深股市尽管又出现了154点和723点的暴跌，市场为何不显恐慌，仅有14只股票跌停？因为，包括空头在内的所有投资者的预期都十分明确：3000点不仅是市场底，而且是“政策底”，甚至是“政治底”，4月23日降印花税前的3278点坚如磐石；奥运前股市慢牛向上趋势不可逆转。可见，确定性预期对股市的稳定是何等的重要！
第二，管理层对市场的大起大落由不作为变成迅速作为。自3月初“两会”呼吁“救市”始至4月18日的7周，日k线图上一根根大阴棒，几乎就是对管理层在不作为的失望情绪的写照。
但是，自4月20日起，管理层便担当起迅速作为的角色：当日（周日）晚突然发布“大小非减持新规”； 4月23日国务院召开了18年首次专门研究证券市场的常务会议；当晚紧急宣布降印花税，引发次日几乎全线涨停；4月28日王岐山副总理要求基金公司“讲政治”； 4月30日发布了融资融券即将在5家券商试点的朦胧利好，导致市场往上突破至3700点关前；“5.1”前证监会召开视频会议，指出奥运前“稳定为上是第一要务”；5月5日节后首日，证监会便用大小非实际减持和再融资数量很少安抚市场，使大盘连续两天放量站稳3730点之上；5月7日当市场因利空四起出现救市后首次暴跌，管理层当晚及时作为：对大小非违规减持的单位立即派出稽查队严厉查处，《人民日报》发表三记者署名文章《大小非减持违规成本必须提高》，突击批准两只新基金；5月8日平安宣布6个月内不提交再融资申请；5月9日王岐山强调“保持股市快速健康发展势头”,市场便恢复强势。可见，管理层积极作为，对维护政策的权威性、防止大起大落、切实保护中小投资者利益至为关键。
第三，市场主流热点由大蓝筹转为题材股。原因是：⑴大蓝筹自3400点以下基金就一路杀跌，利好引发反弹后，他们仍继续减持，缺乏大主力接盘，而题材股在3月6日后的一个半月就暴跌50-60%，两周反弹便收复一半失地，说明主力自救积极。⑵降印花税受益最大的是题材股，正如去年“5.30”上调印花税前的5个月都是题材股的天下而基金的大蓝筹整整坐了五个月冷板凳一样，因为题材股波动大、涨幅大、赚钱效应明显，深受喜做差价的中小投资者和游资的青睐。从近期股票日开户已突破9万的历史记录而基民开户数涨幅不明显，便可证明这一点。⑶题材股受从紧货币政策、资源价格大幅上涨，次贷危机，抑制双过热的负面影响，远小于大蓝筹。⑷题材股所拥有的大比例送股、抢权、填权优势，使吝啬分红的大蓝筹价值光环顿失，遭受抛弃。⑸题材股的大小非比例本来就低，数量又小，而大盘股不仅大小非比例高、数量多，而且有巨量配售股票套现，从招行、浦发、工行、交行、平安、中铝的疲软走势，便可见一斑。⑹题材股与政策股取向，社会热点和经济主题密切有关，在市场有强大的号召力。如新能源、农业、奥运、创投、煤炭、券商和参股券商、自主创新的高科技、新材料、生物医药、3g、迪斯尼、三通、航天军工、并购并重组、整体上市、高含权等题材概念股，在近期市场此起彼伏，轮番进攻，动辄大面积涨停，成为持续下跌半年股市起死回生的最大亮点。⑺一旦创业板开设，题材股便摆脱市盈率估值的束缚，机会多多。
第四，由指数快牛行情转变为“指弱股强”的慢牛行情。去年下半年由基金主导的资金推动型的蓝筹泡沫和指数快牛行情的破灭，半年内指数暴跌51.2%，基金首季亏损6542亿，这是对基金一个沉重的教训：为什么国外成熟股市指数涨得很慢，一年才20-30%，而中国指数三个月就飙升71.9%（去年7月6日3563点-10月16日6124点）？为什么国外成熟股市大盘股就只给十几倍市盈率，而中国股市大盘股却高达四五十倍市盈率？为什么国外成熟股市总体市盈率很低，而中国股市总体市盈率动辄就出现泡沫澎涨的状况？为什么大盘股能炒上去，但出货时则缺乏接盘，只能大幅杀跌？为什么qfii只持中盘股而不是大盘股？原来，是基金对大蓝筹的估值标准犯了根本性的错误，在价值投资的名义下搞价格投机，所以只能寄希望于指数的快牛。
令人欣喜的是：本次政策救市后，基金终于改变了战略和策略，即放弃对大盘权重股（尤其是银行、保险、地产、有色、石化）的抄底，反而继续减持，致使指数上行缓慢，一波三折，同时，又通过打压指数股果断换进符合市场主题的二线蓝筹和中盘题材股，造成了题材股大面积的涨跌和明显的赚钱效应，使基金净值快速上升。近期在指数仅上涨20%的情况下，大蓝筹却跌回原地，而大批题材个股上涨了50%。即使如此，5月5日3761点时，中国股市平均市盈率也只有28.32倍。即便再涨20%至4513点，市盈率也只有34倍，为6124点时的一半。中国股市终于展示了大蓝筹20倍市盈率托底、平均市盈率30多倍、指数走慢牛而高成长个股走快牛的崭新格局。这不是投机，而是与国际成熟股市的真正接轨！
二，中级反弹的时空没有到位
本周三、周五的暴跌，使许多人对红五月的期盼“熄了火”，“反弹已经到位”、“3278点缺口必补”、“3000点将再次面临考验”的悲观声音再起。我认为，这是对本轮中级反弹行情力度缺乏认识所致。
因为，导致前期股市持续暴跌的核心矛盾得到缓解,支持中级反弹的有序拓展。
关于通涨压力，国家信息中心预测，二季度cpi有望下降到7.5%，新的紧缩政策出台可能性不大。
关于大小非减持压力，4月份比3月份减少38%，只有29亿元，仅占当月解禁总量的5.1%，且5-7月本是今年解禁的低潮期。
关于再融资压力，近期鲜闻实施方案，平安的最新承诺，关上了其他上市公司再融资的大门。
关于扩容压力，管理层称，红筹股回归无时间表。
关于资金面压力，老基金持有现金充沛，新基金发行期延长，基民申购正在复苏，新的基金继续在批准；融资融券试点正在积极准备；国家外汇局称，1.68万亿美元的外汇储备中的5%（即840亿美元，5880亿人民币）将进入股市债市。
关于估值压力，据上证报统计，5月5日3761点时，平均市盈率仅28.32倍。若再涨20%，即4513点，也只有34倍；涨30%，即4889点，也只有36.8倍。此估值不仅比6124点时的70倍下降一半，而且低于3000点时发行的新股紫金矿业40.69倍，完全有投资价值。
关于反弹高度。以弱势反弹0.382计，应到达4187点，以中级反弹0.5计，应到达4557点，以强势反弹，0.618计，可到达4927点。现3600点至奥运时的上升空间是显而易见的。
当然，中级反弹的力度不在于指数上，主要体现在个股上。近期指数在3550-3650点一线反复振荡，这不是坏事而是好事，因为社保基金和神秘护盘资金、外汇储备资金在3400点以下抄底盘无法获利，底部踏空的基金有机会大量建仓，只要指数不像3、4月份那样的连续暴跌，中小盘题材股的主力就敢于凶猛拉升个股，积极自救，拓展空间，这就为中小投资者提前解套，创造了更多的机会。我周边许多朋友从4月22起，所持的个股天天跑赢大盘指数，在本周五3613点时资金卡的市值仅比去年年底5261点时亏15%，照此下去，涨到4000点就可能扭亏为赢了。
在此，向投资者提供“止亏”的建议：当你资金卡市值比去年年底亏20%时，减仓1/4；亏15%时，再减仓1/4；亏10%时，再减仓1/4；打平手时，全部退出，这样你的心态就会很好，权当今年的1-4月的暴跌，与你毫毛不沾，等调整好心态，把握好时机后再选择重新入市不迟，如果你在4000点左右，实现上升目标那就算是选股高手和操作高手了。我相信，最迟在奥运前相当多的人是能够扭亏为赢的。
