申银万国大势研判（0512）
3800点前蓄势整理 申银万国证券研究所 魏道科
盘中特征：
周五沪深股指反弹乏力, 下午走低。终盘上证指数收于3613.49点，跌1.19%，成交1313.0亿
元；深成指收盘13080.37点，跌1.78%，成交607.5亿元。黑色金属和农林牧渔等行业指数涨幅居
前，金融服务、房地产和餐饮旅YX业指数跌幅都超过2%。大半数股票调整，不过没有一只跌停，
却有21只股票涨停，显示局部行情仍较活跃。就一周行情而言，两市都以下调为基调，上证指数
下跌2.16%，深成指下跌3.14%，日K线都是两阳三阴，有获利回吐的迹象。
后市研判：
近期上证指数3800点附近构成阻力，下周以蓄势整理为主，大致波动区间3400点至3800点。
金融地产跌幅较大，其原因是多方面的,近期较直接的因素是投资者对4月份相关数据的担忧，
人们对CPI居高不下以及此后可能出台的政策持谨慎态度，市场可能提前作出反应，本周万科A、
浦发银行、招商银行、国金证券跌幅都超过10%，交通银行限售股下周将解禁,对股价已造成了一
定压力。银行地产这两大板块对指数权重的影响较重，本周股指下跌，却有较多的股价上涨，主
要是新能源、采掘、信息设备、信息服务、医药生物等板块较为突出，国际油价的屡创新高、电
信重组中国移动回归的预期等等为短期市场活跃提供了良好的题材。
中国平安半年内不申请A股增发。该公司的再融资方案曾经是今年1月中旬大盘调整的导火线，
期间多家媒体报导其预案的多种版本，股指也难免受其影响波动，其方案的悬而未决让多空都能
从中找到合适的理由。“半年”，意味着给市场有一段休整的时间，但既然行情处于大调整的格
局中，一家公司的再融资方案发生微变，不足以扭转行情的大趋势。消息出台后，中国平安当日
高开低走，周五收盘上涨1.40元，也算难能可贵。大小非解禁的违规现象接连发生，也让投资者
困惑。
3800点一带有阻力，需要一些时间来消化。我们在5月7日的报告中便提示3800点附近是一道
坎，它不仅是心理压力，也是技术面的阻力，自5522点跌至2990点，反弹三分之一的目标在3834
点附近，抢反弹者有打提前量的准备,接近第一阶段的目标位便有抛压。5月初的三个交易日上证
指数先后触及3768点、3786点、3774点，也就是3800点屡攻无果，多方开始动摇，不进则退。第
一波反弹遇阻力之后,4月24日留下的跳空上升缺口对空方有诱惑力。目前尚不能断定行情就此完
全结束。我们认为可能经过回调后多方将再掀起反弹机会。此波反弹空间接近八百点，回吐一半，
接近3400点。从未来数周的时间之窗观察，留意5月23日和6月11日前后的盘面变化。
自2990点起的上升行情性质我们认为是反弹,目标可达3800点至4000点,当然这样的目标不会
一气呵成,它可能以涨、跌、涨的方式展开。我们在4月23日的报告中提出：“自2290点开始的上
升行情可视为超跌反弹，也就是6124点以来的调整没有真正结束。作为证券市场的基础之一上市
公司业绩增速减缓、从紧的政策预期以及通胀的影响等等因素并不因为几根阳线而改变，因此，
在此波市场自身修复性反弹之后，将来仍有调整的压力”。既然将此轮升势作为反弹，一般对上
升的期望值可能不会太高，盘面出现动荡时，抛压随时会显现。就目前的情势看，反弹行情尚未
结束，经过适当地蓄势整理后，仍有再度弹升的机会。
操作策略：等待再次抢反弹的机会。
