价值投资中的板块评判（一）  http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e79010081uh.html
股市投资有多种策略，价值投资仅是其中的一种，但却是最难的一种，因为必须要有如下的功夫：
    1、首先就是要懂得对个股估值。必须要找到连续三至五年甚至以上高速成长的股票。你的投资赢利水平将取决于此股票的成长性。
    2、懂点宏观经济，能把握大势，知道当前股市所处的阶段，因而能够给出2-3年后的大盘市盈率的水平，个股估值才会有基础。
    3、有沉稳老道的性格。因为如果是市场公认的价值股多数已被炒高，而低估值的价值股，是市场还未发现的价值股，往往需要有时间来证明，而且多数大价值股主力往往反市场波动而操作。
本贴仅为价值投资者提供一种对行业、板块的估值方法。应注意到本贴是在我原来《股市投资的行业分析》(见蔡定创博客http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000800.html )、《如何分析、判断上市公司的赢利前景》(见蔡定创博客http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000bhs.html )、
《 股市操作策略选择》(见蔡定创博客(http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901007xid.html ) 这三个贴文的基础上写的续文，建议先读这三个贴，这里就省了很多解释文字。

一、银行板块：

我国的银行是典型的垄断企业，1、行业受准入控制；2、产品价格(息差)不由市场竞争产生而是由管理层制定，而且，该类企业主管官场级别高，对产品价格(息差)有强大的公关能力。因此，银行的业绩主要受国家经济发展的波动周期、企业的(坏账)内控能力的影响。
我在《如何分析、判断上市公司的赢利前景》(http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000bhs.html )一文中给出银行业如下估值公式：
银行业的年增长率＝国民经济年增长速度 ＊ 银行对流动性放大倍数 －不良债权年增长率
当前银行对流动性放大倍数约为4.5倍，如果我国经济保持年增长率为10%，银行业的平均业绩增长率应在40-50%之间。这个数据与银行业的实际增长情况是相符的。
由于银行业的增长率是公认的，因此银行股目前普遍被炒作在较高的市盈率水平上，此对长期估值影响不大，特别是内控、治理较好的银行，对其阶段性估值则涉及到对大盘市盈率总水平的判断。
顺便说一句，为何我们说股指在三年内会上一万点，实际上从银行业的增长就可看出来，在银行业上市公司占大盘权重30%的条件下，如果银行带动股指每年涨30%，如果以5000点为起点，三年后就为10985点。

二、保险业、证券业板块:

保险业、证券业也同属于垄断企业。1、行业受准入控制；2、产品价格不由市场竞争产生，而由管理层制定。它的增长率与银行业有相同的属性，既业绩的增长与国民经济总体的增长水平相关，也受国民经济整体的波动而波动。不同的地方在于，1、没有银行业的“流动性的倍数放大”；2、由于保险业、证券业还有一块是属于证券投资收益，特别是证券业的手续费收入与大盘的成交波动紧密相关，因此，股市大盘的涨跌对这一块业绩的高低有放大作用。因此，这个行业的“倍数放大”在于股市的波动。
对保险业、证券业股票估值不仅仅看国民经济的增长速度，更需要仔细研判个股的投资风格以及对股市大盘的研究与预测。

三、房地产板块：

房地产业本属于竞争性行业，但由于我国的政策因素，现阶段的房地产业具有垄断属性。1、土地来源垄断；2、银行贷款“关系”垄断；3、中心城区的资源紧缺而产生的垄断；4、因企业规模而产生的垄断。因此整体来说房地产业是个十分赚钱的行业。
但是，房地产业是个特别不规范的行业，小企业管理漏洞很多(见我的《如何分析、判断上市公司的赢利前景》分析http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000bhs.html)，企业利润往往大部份漏入个人手中，只有那种企业规模特大(如万科)，监管层与执行层分层的企业，或者管理者品德特优的企业才有持续的发展潜力。
但近年来，ZF日见加强对房地产业和宏观调控，这将增加房地产业的政策不确定性风险，这对不上规模的房地产公司影响巨大，对行业龙头企业万科来说，影响则没有想象中的那么大，因为万科已是一家全国性的企业，它的赢利模式比较稳定，小企业的被规范可能反而增加万科扩张的机会。
这个板块中个股的估值除了龙头企业外，特别不透明，除非内部人，外界股民不能通过过去的业绩、财务报表对其进行估值。(待续)

价值投资中的板块评判（二）

四、石化板块：

石化板块这里主要指中石油、中石化。仅这二个股在上证指数中的权重就达28%（中石油约23%、中石化约5.36%）。这是典型的垄断行业中的垄断企业。与国民经济同歩成长，收入稳定，成长性也稳定。因为今后的原油价格仍将不断地螺旋式上涨，而国民经济的发展对石油的需求也在不断地增长，当然，公司的产品－油价，仍是受ZF的强力控制，加上从价征收的暴利税，二公司业绩的增长还是受到一定的制约的。二公司过去几年增长情况如下：　

中国石化净利润增长  2004年66.77%　　
                        2005年42%
                                 2006年30%　（征收石油销售特别收益金）

中国石油净利润增长　2004年47.9%
　　　　　　　　　　2005年28%
　　　　　　　　　　2006年6.6%（征收石油销售特别收益金，并受炼油业务亏损人民币291.6亿元的影响）　　　　　　　　　　
从上述资料可看出，二公司年年增长是肯定的，增长率主要受国家对终端油价格控制的影响。当国际原油价高涨时，国内汽油、柴油价并没有同步上涨，炼油这一块就发生亏损。因因此石油公司业绩增长具有政策不确定性。

五、航空板块

航空板块公司虽然规模大、有行业准入，但价格竞争激烈。因此该板块企业不是垄断企业。公司业绩受油价波动影响巨大，一般来说航油占营运成本高达65%以上。因此该板块企业从来就没有好的业绩表现，偶尔有些业绩也不具有持续性。今后可能还会受到来自高铁的竞争。
但主力机构特别喜欢用人民币升值概念来炒作该板块，其实，人民币升值对其业绩好坏根本没有影响，公司累积的资产不在其价格高低，而在于其赚钱的能力。

六、有色金属板块：

有色金属板块是属垄断行业，主要因为资源占有垄断，多数矿种价格因紧缺而产生垄断价。要理解这一板块的经济意义，建议先看看蔡定创的《资源经济论》（见http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e79010003wq.html）。
有不少基金经理将这一块板看成是周期性行业，结果在大牛股驰宏锌锗（3年涨20倍）、吉恩镍业（4年涨22倍）等股中，不如散户赚钱多。这里有个见识问题。有色金属板块以前是属于周期行业，但自从金砖四国经济开始起飞以来，这一最大的人口国家群的消费觉醒，资源才立显紧张。因此，有色金属虽然价格上有较大起落，但是属于螺旋式上升的起落，不是周而复始。
这是唯一个整体增长率超过银行业的板块，也可以说是增长潜力最高的一个板块。其不仅有源自于内涵的增长，如产品涨价、产量增加、市场扩大，也有外延的增长，如增发、大股东资产注入、新矿区发现。
今年以来，这一板块主流品种涨幅在5－15倍之间，虽然多数品种都有过度炒作之嫌，但以其高橧长潜力，今后仍将是牛股集中营。
有色金属数量已很多，也不是所有的都有同等的增长潜力，一般来说：
1、大品种比小品种市场扩展潜力更大，如铜、锌、镍就比稀土、贵金属更有市场量的扩展。
2、矿产的紧缺程度决定价格的长期走势，紧缺程度越高，价格会越高。
3、国外丰矿国内紧缺时，价格会高于国内丰矿国外紧缺。有些人总认为国内矿藏丰富，因而有定价权，价格会高于国外定出的价，这是错误的。凡是中国生产多的，需要出口的东西价格都低，因为国内生产成本低，矿产保护程度低。国内紧缺国外定价的产品，定价的高度会远高于国内生产成本，因而国内生产企业才可获得较高溢价。

4、具体企业的增长性还应与矿产的开采难度（包括交通运输条件、电力等）、加工难度关联，需要仔细考察。

七、钢铁板块

随国民经济的增长而增长。过去因国内较低的煤炭价和劳工成本，出口产品大力挤压国际钢铁企业使其无法生存，使我国钢铁企业快速增长，但今年已明确为钢铁低端产品出口设限，企业的增长会受一些影响，但我国钢铁企业生产集中程度较高，具有寡头垄断价格，估计可获得与国民经济同步的增速。
因为铁矿石不断涨价，有自有矿产的企业远胜依靠进口矿产的企业。
我国矿石自给率较高的上市公司有攀钢钢钒(85%以上)、鞍钢股份(85%以上)、太钢不锈(85%)、西宁特钢(85%)、酒钢宏兴(80%以上)。

八、电力板块

业绩平稳的板块，水电稍有增长，而火电保持不亏。由于煤炭价格不断上涨，而电价受国家统一的调整，使得火电成本远高于水电而不能化解，因此火电企业一直是微利企业。水电企业的增长主要靠外延性的增长。

九、煤炭板块

　　国家政策调整，煤炭生产企业的集中度将提高，资源紧缺，使煤炭价格获得刚性的上涨，近来国家实行资源税从价征收，对煤炭企业的业绩影响最大。这是一个能稳定增长的板块，但增长幅度不会很大，因为煤炭价格还是受到国家强有力的调控。

十、交通运输(包括海运)与港口板块

　　业绩优、增长稳，但总体的增长率与国民经济增长率差不多。近年来因为我国大量的矿石进口，一度造成海运的紧张，这种紧张将会持续到大量的新船不断投入营运。在这其中可以找到一些好的投资机会，如当下热门股中国远洋。
(待续)

价值投资中的板块评判（三）  http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e79010083fd.html

十一、公共服务板块

公共服务板块包括城市供水、供热等，属垄断，但价格受到国家政策严格控制，这一类企业多数都属于微利企业，而成长性相对比较低。只能作阶段性的题材炒作。

十二、军工板块

    2004、2005年机构大力炒作军工板块时，特别是狂炒洪都航空时，我发表反对意见。军工板块与公共服务板块类似，其企业不可能有好的业绩，原因在于军工板块科研投入大，而产品只能买给国防部一家，叫卖方垄断，一是价格不可能很高，二是数量很有限。我国多数军工产品是研发后作技术储存，用于列装部队的产品是少数几个品种，而且是以成本稍加点利润计价，我国出口武器的数量与美、法比不是一个数量级，而且价格很低。所以军工企业业绩年年都是“一毛钱”，只有少数军民两用的企业才可能有好业绩，因此，网友们千万不要被忽悠。

十三、机械、电信设备制造业

    仍处于行业景气的板块。与我国的制造业大国崛起有关。这其中已产生出一批牛股。过去的中集、中兴通讯，现在的三一重工、中海油、中船等。对这个板块中的企业应给予足够的关注。

十四、知名品牌板块

知名品牌板块往往在消费板块中产生，如茅台、苏宁电器、伊利等。这一板块企业来自竞争性行业，但却获得较高的全国市场垄断，是最值得研究的一个板块。象苏宁电器，来自竞争最烈的商业板块，因为其利用电器商场以大卖场制胜的特点，建立起消售渠道垄断，因而使其从一个地方的企业，几年间迅速扩展而成为全国性的企业。从2004.07.21日上市以来，以上市开盘价计，股价上涨达高41倍，成为深沪二市年涨幅最大的股票。
考察这个板块形成的条件：1、有独特的垄断因素(包括寡头垄断)；2、有全国市场作为扩展空间；3、是大宗消费品种。只有符合这三个条件，才能发展成为高速成长的企业。
当然，目前，这一板块的股票也存在过度炒作的泡沬，如苏宁电器预计其未来三年的年成长性为30%左右，但当前市盈率高达87倍，既使股价三年股价停在现价位不动三年后其市盈率也在40倍上。茅台当前的市盈率更高达94倍。现价不动以年增长35%计，三年后其市盈率也仍有38倍。因此这一板块的现有品种不具有价值投资的价值。新品种还需网友们多多去发现。

十五、重组、增发、优质资产注入板块

重组往往发生在业绩特别差的板块中，增发、资产注入除了银行、电信、大型央企外，大股东有优质资产的其他板块中都有可能发生，而在有色金属企业中机会最多。象吉恩镍业今年已注入两个矿，大股东预告还将有数个矿需要注入，而云南铜业也是预告今后云南的铜矿都将给云铜。
从股改以来，实际性的重组比较多，往往能使企业更张。但是这一板块内幕交易比较多，等散户获得信息时，股价已炒上天，因此虽有暴富的可能，却没有散户的机会。

增发、优质资产注入也是使企业获得新的增长的潜力好手段，应多多关注。注意的是需要对注入的新资产进行优劣鉴别。

十六、竞争行业中的各板块

文体传媒板块、环保板块、旅游酒店板块、医药板块、科技板块、家用电器板块、电子器材板块、轻工日用品板块、商业百货板块、纺织服装板块、食品饮料板块、农林牧渔板块、造纸印刷板块、化工板块、工程设施建筑板块。
这些板块中的企业除少数企业获得市场垄断优势、技术优势、品牌优势外，都属于竞争性行业中的企业。这些企业股票多数都只能做波段操作，不属于价值投资的选择对象。如果其中冒尖出极个别好的股票，往往也会有惊人的涨幅。例如属于化工板块的烟台万华，垄断MDI的生产，7年内也获得了24倍的股价上涨。2006年8月上市的氨纶龙头企业华峰氨纶，因氨纶产品涨价，今年同比业绩增长高达840%。
以上仅对具有价值投资潜力的板块作一板块整体性的评判，它与短线炒作无关，希望短线操作者、波段操作者不要以此为依据买卖股票。

既使是价值投资者，对有价值的股票也要注意买入时机。一般的原则是：
1、  新建仓买入的股票，其成长性应高于市场平均的成长性。最好的投资是买入成长性最高的股票。
2、  动态市盈率(或第二年的市盈率)绝不高于市场平均市盈率。买入过高市盈率股票，虽股票最好，也不属于价值投资范围。
3、不在一个短线涨幅已超过50%，尚未作调整时的高点买入任何股票。

（此文不作为你的投资依据，凡据此买卖股票者后果自负）

暂时不买银行股 （http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e79010083fd.html）

　　我对银行股的成长性是很肯定的，有多篇文章涉及。但我对银行股的投资性定为中性，特别是目前暂时不要去买入，原因有二：

　　1、目前浦发、交行已进入解禁高峰，这对整个银行板块来说构成压力，需要观望。

　　2、银行股对所有机构、大户来说，都是大散户。流动性好，机构喜欢，但机构是将它当作资金的储水池，大银行股缺乏股价拉升人。

　　银行股适合作较长时间的投资，也需要较低点位买进。心态浮躁者不太适合。

大利好！果断杀入，最好的机会在有色金属 http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e790100997x.html

　　中国股市在大集团资本的操控下大起大落，就象一部一1000吨的大卡车，上冲6000点难刹车，下冲3000点，如果没有政策利好也难刹车一样。但至今天一系列组合性利好出台，终于将这部具有巨大惯性的大卡车在下冲的轨道上刹住。我认为本次下冲3000点后，股市有较大的上升空间，投资者不可忽略我国股市的巨大惯性特点，果断杀入。

　　投资重点，仍应以有色金属为主。原因是：有色不仅是抵抗通货膨胀最好的品种，而且有色普遍为机构第二季度的重点。本次股指下挫3000点，有色特别被机构所打压，就是因为其重大的价值投资机会所至，因被打压当前价位普遍较低。正确的投资将成为你财富一生的机会。

（本贴仅个人看法，不购成劝导你买卖股票的依据，股市有风险，入市需谨慎）

有色金属各子行业点评

　　从这次反弹行情的盘面观察，有色金属已成为炒作的重点，但分化严重。严重超跌的云铜、江铜、锡业、吉恩镍业等由于都进入价值投资区，反弹态势较好。铝业股票一般，宏达、驰宏补跌，新股紫金被爆炒。

　　有色各行业的基本面：
　　铜价目前仍处于8600美元的高位，因矿产紧缺，估计今年能维持高位，这对自给率高的铜股如江铜等带来增长。

　　锌价因产能稍过剩，目前仍较软，今年锌价提升的机会不大，估计驰宏虽因一季度雪灾影响，但因其矿产高品位低成本今年业绩仍能保持，而如果金鼎的40%股权能确立，对其来说也是大利好。

　　镍价因红土矿成本高，25000美元已成为其底价，目前价位保持在29000－30000美元区，各大投行预测今年将缓步走高。目前上市的只有一家吉恩镍业，因其有成本较低的硫化矿产和深加工一体化，产能扩张迅速，保持高增长可期。
　　LEM锡价一直在高，锡业股份继去年高增长后，今年仍可随着锡价的上涨增长。
　　黄金去年以来一直在走高，今年上涨趋缓（近期下跌），估计今年的后市会有所盘整。
　　铝价国际市场与国内市场是不同的，国际市场继去年底上涨后一直在高位横盘，国内市场疲软，其原因是，我国铝产能过剩，国家限出口。国内铝行业竞争大，其业绩增长靠的是产能扩张。　　

　　有色金属公司如果是自有矿产，都是业绩优秀的公司，区别在于有此公司只有矿产没有深加工一体化，或不需要太多的深加工，如锌、锡、铅等，此类主要受LEM价影响或靠产能扩张，有此有深加工一体化，高科技材料工业一体化，如镍、钛、稀土等。这类公司能抗LEM价波动风险而保持高增长。吉镍是这方面的代表。钛、稀土需要量太少，保持价格需要靠控制自已的产量。

http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901009b9x.html

坚决看好有色，感谢楼主分享