天信投资分析报告（0516）
【盘后分析】大盘跳水,反弹压力增大. 尤勇杰
今天大盘早盘延续了昨日的涨势继续震荡上扬,下午开盘后继续反弹,股指一度突破3700点,但是下午2点后出现逐步回调,最后出现大幅跳水,短线热点消退和资金撤离迹象明显.目前大盘在10-5日均线一带震荡,反映出多空分歧仍然比较大,预示着后市反弹压力增大.今天电力板块出现反弹，今天长江电力发布公告称控股股东拟将主营业务整体上市的消息刺激了市场对于五大电力集团整体上市的预期，带动了相关个股的活跃。灾后重建题材的相关个股，如水泥股则出现了回落，短线游资炒作后退潮的迹象比较明显.另外受四川锌企业停产推动的有色金属板块上涨行情也是昙花一现，锌业股份、株冶集团等出现了回落的走势。由此可见,短线市场心态浮躁,短线炒作的思路占据主导,引发了市场轮番炒作,这种炒作有利于市场的活跃,但是对市场的中长期发展是不利的.预计明天大盘将会出现震荡整理,但是下跌空间不会太大.操作上,对于短线获利的个股可逢高获利出局,暂时推出观望.近期主力资金对超跌板块个股的炒作比较明显,预计这个思路还将继续下去,因此要重点关注严重超跌的中低价股.
机构投资策略和基金经理观点5/15 胡一弘
◆ 【投资策略】
◆ 【中信建投推荐开放式基金投资组合】
中信建投近日发布基金周报（05.05-05.09）指出，目前市场上行压力较大，多空双份分歧严重，特别是基金等机构投资者稍显谨慎，市场有可能进入反弹后的整固阶段，箱形震荡有可能是市场接下来的表现形态。因此，对于基金投资者来讲，可以继续选择管理能力优秀的基金并保持合理仓位，以待形势进一步明朗。根据中信建投证券开放基金星级排名情况并结分析，针对不同投资者的风险承受能力和收益期望，其推荐如下基金投资组合：1.开放式股票型基金：中银增长、光大红利、泰达荷银成长、国富弹性；2.开放式混合型基金：华夏红利、华安宝利、华宝收益、兴业趋势；3.指数型基金：深100ETF、嘉实沪深300。
◆ 【易方达解释“违规”售股疑问】
近日有投资者反映天房发展[行情、资料、新闻、论坛]限售股股东有违规减持的嫌疑，其矛盾直指手持天房发展2500万限售股的易方达基金公司。据悉，2007年10月19日公布的十大股东，易方达基金位列其中。对于股权去向的疑问，天房发展证券代表杨新解释是，易方达基金公司所持的2500万股基金已经分散到下面参与认购的子基金里面去了；而2007年12月31日公布的十大股东，易方达基金公司不参与排名，而是以易方达基金旗下的单个基金为单位进行排名确认，因为股权分散下去了，所以就没有易方达基金公司在榜单了。另外，诺安基金一位工作人员表示，上市公司非公开发行股票的对象不能超过十名，如果基金公司以单个基金的名义进行申购，名额必然不够，因此，在参与公司的定向增发认购时，基金公司将旗下基金的认购数量汇总后，以基金公司的名义参与认购。值得注意的是，易方达基金公司网站公显示，2007年10月24日易方达基金披露的《易方达基金管理有限公司关于科瑞基金获配天房发展非公开发行A股的公告》中，易方达基金将认购的股票配售给旗下的科瑞基金1000万股。但剩余的1500万股的配售去向，并未见易方达有相关披露。5月12日，易方达基金新闻发言人艾女士表示，易方达基金除配售给科瑞基金1000万股外，另外1500万股配售给旗下的机构专户，并不属于公募基金。
◆ 【中海基金股权转让地震效应不大】
5月26日，嘉禾拍卖公司受托将在重庆联合产权交易所公开拍卖中海基金管理有限公司15.385%股权，参考价：11760万元，股东变更地震效应多大？中海基金4月18日挂牌期满，进入竞价程序，因转让方是国有企业，转让所持资产受国资委相关政策指导。如果挂牌结果是只有一家买方企业，就会协议转让，现在进入竞拍买家应是两家以上。此次转让方是云南烟草兴云投资股份有限公司，兴云投资是云南省烟草公司为发展非烟草产业而设立的国有大型投资公司，注册资本5.5亿元，出资比例15.385％是个小股东，而且是非专业机构退出，对基金公司的操作影响应有限，如果此次是专业机构获得股权，进入中海基金，将来对基金公司的经营或者是有利的。如此，基金持有人或未进场的投资者可以放心，可不必观望或用脚投票赎回基金。不过，令人担心的还有，此前公司高管、基金经理频繁变化，2007年3月22，华伟荣先生辞去董事长职务，选举储晓明先生为董事长。2007年7月31日，董事会第二十三次会议审议通过，同意雷建辉先生辞去公司总经理职务。中海能源策略混合型基金、中海优质成长、中海分红增利基金经理均增加或更换过。
◆ 【安信证券：较高安全边际封基可继续持有】
安信证券14日发布基金周报称，在分红行情完成之后，封闭式基金的折价率走势可能再度与大盘走势相反，而从中长期情况看大盘走势并不明朗，振荡的可能性比较大，这种情况下，封基折价率自然回归历史平均水平可能性比较大。目前封闭式基金整体折价率不到20%，低于历史平均水平，可能会扩大。因此近期投资封闭式基金难以获得超额收益。近期采取观望策略，考虑长期投资价值，过往业绩好、折价率高从而具有较高安全边际的封基可以继续持有；建议卖出瑞福进取。从近期的情况来看，封闭式基金的投资价值主要在于净值的增长，而从长期看封闭式基金业绩的确要好于开放式基金。考虑到目前投资封基难以获得超额收益，我们建议投资者对封基采取观望策略，即短期不建议买入，但是对于已经持有的那些过往业绩比较好，折价率较高从而也具有较高安全边际的封基，如安信证券前期建议长期持有的科瑞、同盛、汉兴、开元、通乾、普丰、普惠、同益等，仍建议继续持有。
◆ 【多只基金重仓保险股投资者须提防】
受地震影响，保险公司亏损严重。资料显示，目前A股市场主要有3只保险股，即中国平安、中国人寿和中国太保。尽管数量不多，但几乎都是超级大盘股，在市场的影响和地位不容小觑。作为市场的超级大盘股和权重股，保险股也理所应当成为众多基金的重仓股。统计数据显示，根据一季报，在中国平安的机构股东中，诺安股票基金、兴业趋势基金、大成财富管理2020、光大保德信量化核心、信达澳银领先增长等5只基金，分居中国平安机构股东第十到第十四位，其中诺安股票基金在报告期末持有2994.6万股，为其第一大重仓股，报告期末市值占基金资产净值比例达到5.6%。此外，中国平安还分别是大成财富管理2020、信达澳银领先增长、光大保德信量化核心的第3、5、9大重仓股。此外，上述数据还显示，中国人寿还分别是诺安股票基金、光大保德信量化核心的第7和第5大重仓股。而中国太保则在长盛同德主题、富国天瑞、工银瑞信核心价值等基金中占有不小比例。粗略统计，上述3只保险股，一季度末分别出现在超过40只基金的持仓中。
◆ 【学习券商FOF产品投基经验】
今年以来，券商FOF产品的业绩继续跑赢偏股型基金。据统计，截至5月9日，今年以来全部偏股型开放式基金平均下跌了20.57%，而FOF产品的跌幅要明显小于公募偏股型基金。7只券商集合理财FOF产品中表现最好的是国泰君安得益优选基金，截至4月30日，今年以来其跌幅仅为8.6%。华泰紫金2号表现也不错，截至5月8日，今年以来其净值缩水10.4%。招商基金宝和招商基金宝二号都公布了5月2日的净值，分别缩水了14.1%、15.2%。因风格比较激进，截至日分别为4月30日和5月8日，国信金理财经典和华泰紫金二号分别亏损了19.5%、19.3%。在震荡市场行情下，券商FOF产品抢反弹行情也不手软，其收益能力和同期偏股型基金的平均水平相当。从4月25日到5月5日这一轮上涨行情中，FOF产品中业绩最好的是广发增强型基金优选4号-净值增长率为2.99%，华泰紫金2号和光大阳光2号同期分别上涨2.26%和1.78%。而同期的全部偏股型开放式基金的份额加权平均净值增长率为2.87%。显然，这些表现较好的FOF产品风格比较稳健。从今年以来表现最好的国泰君安得益优选基金一季报来看，这只产品重仓的十大基金的比例都很平均，基本上占净值比都在3%至5%之间。该产品重仓的兴业趋势、易方达价值、上投内需动力、富国天益等基金在近期都表现良好。华泰紫金2号则更为稳健，一季报显示其重仓的十大基金，除了上投摩根中国优势之外，其它全是封闭式基金。广发增强型基金优选4号的配置就略显激进一些，因此在反弹时候表现突出。
◆ 【基金经理视点】
◆ 【易方达：不确定因素导致市场近期反复】
易方达50指数兼深证100ETF基金基金经理林飞近日撰文指出，在经济增长放缓和通胀加剧的背景下，市场对未来经济下行风险的担忧还在增加，外围商品价格继续上涨和整体经济减速，进一步增加了经济政策选择的难度，市场这个阶段的反复基本反应短期相对积极政策面和中期宏观经济不明朗之间的徘徊和犹豫。林飞称，正如年初所讨论的，08年是中国经济抵御外围经济波动、完成增长模式转变过程中非常关键的一年，增长过程中的结构变化将成为重要的影响因素，虽然目前国际国内都面临各种不确定因素，但仍然看好调整之后的中国经济在新的平台上有可能实现的增长。在市场投资供给逐渐充裕以及上市公司盈利增速放缓的背景下，08年注定是市场较为波动的一年，目前整体估值水平已经下降到08年22倍左右，回到了2007年年初左右的水平，从历史水平来看处于相对合理的区域，预期在经济数据仍未明朗之前，结构性变化对市场的影响将重于整体估值水平变化趋势对市场的影响。
◆ 【银河基金：关注大小盘股的风格转换】
银河基金日前在其二季度投资策略报告中表示，从中期来看，反弹行情可期，此外，二季度大盘股和小盘股之间的风格转换值得密切关注。对于可投资的行业，报告分析称，由于上游资源类产品中的采掘工业和原材料工业的价格上涨幅度都超过了工业品出厂价格指数的涨幅，而中下游加工类产品中的石油天然气、农副食品加工和黑色金属冶炼及加工行业的价格上涨幅度也都超过了PPI指数的上涨幅度，因此，这些行业具有将成本压力转化为盈利的能力。报告还认为，经过一季度充分的调整后，二季度估值水平趋于合理的钢铁、水泥、造纸行业等被普遍看好；而节能环保和新能源等行业则是长期的投资热点；银行、商贸零售、家电及日用品、通信传媒、医药、机械、酒店旅游、食品饮料等也存在一定的投资机会。
◆ 【上投摩根：现在已经是进场的好时机】
市场在出现反弹后不久即现上攻乏力，再次下跌的势头再次开始。上投摩根基金公司总经理王鸿嫔日前表示，其新基金募集不会延期，“对于目前的市场，是进场好时机。上投摩根持乐观态度，这一态度已经用仓位作出反应。”对于目前市场担心的几个因素，王鸿嫔称，从宏观来看，担心的因素有三个：一个是国际市场的影响，美国次贷的问题，第二个是通货膨胀的影响，通涨影响到全世界，中国的影响当然比较大。第三是大小非，但她认为，对于大小非解禁，监管机关已经给出一些讯息。王鸿嫔表示，投资最怕的是意料之外的不好，意料之外的好可以涨很多，意料之外的不好就会跌很多，这也是最近会杀很多，因为有很多的机构没有估到。她笑着说：“说实话，一些机构已经估到了，只是当时唱多的人很多，到5000点、6000点唱8000点、10000点的。这些人好像和现在说会到2000点的是同一批人，这样的逻辑就很奇怪了。我们没有那么悲观，我们的仓位基本上就反应了我们的态度。”
◆ 【富兰克林基金：后市关注三大投资主线】
A股市场在暴跌之后，逐渐持稳。富兰克林国海深化价值基金拟任基金经理张晓东认为，目前市场上很多股票的估值水平已较为合理，能够提供更大的安全边际。展望后市，他看好三条投资主线。一是大农业。对农产品价格继续大幅上涨的预期十分明确。由于多年的农村补贴城市的历史格局，农产品和工业品的比价严重偏低。农产品价格上涨，会对上下游资源、企业带来巨大变化。二是煤炭。煤炭行业“供需关系偏紧将持续，行业保持较高景气”。2008年煤炭行业投资主要考虑两个主线：价格上涨和资产注入与整合，看好集团本身盈利能力强、采矿权问题障碍小的企业，中长期还应关注大型企业整合地方煤矿的进程。三是并购重组机会。但不是任何一个并购重组都值得参与，关键是要对行业和公司有深入的了解。
