长江证券：国航合理价3.19元+嘉实网上申购9.8亿元+网下获配1亿股

嘉实主题网上申购时动用资金达到9.8亿元。

长江证券：合理股价为2.94-3.19元左右
　　研报摘要：2005年航油成本占公司主营成本的39％，是对公司净利润影响最大的成本项目。尽管我们预计国航06、07年主业收入同比增幅达到17%和14%，但同期航油成本的同比增幅预计却高达31％和20％。受此影响，我们预计国航今明两年的业绩呈下降态势，分别为0.09元和0.05元。如果国航与国泰航空股权重组的投资收益分别在今明两年各确认一半，则每股收分别为0.14和0.1元左右。
　　考虑股改因素后，A股市场和H股市场航空公司的06年PB均值分别为1.42和1.07倍。由于国航的网下配售不甚理想，以及近期IPO的大盘股上市后表现异常晦暗，我们认为国航A股上市后的合理PB为1.2-1.3倍倍之间，相应的上市后合理股价为2.94-3.19元左右。
　　方正证券：国航上市合理股价区间为3.38-3.88元/:E
　　研报摘要：综合国际、国内航空公司估值水平，我们认为可给予公司1.3-1.5倍的PB估值，对应公司合理估值区间为3.25-3.75元。若以近12个月的EV/EBITDA为依据，海外市场给予航空公司的平均估值为10.75倍，国内市场给予航空公司的平均估值为12倍。国航具备更好的盈利能力，其05年ROE为8.6%，高于国际可比航空公司8.02%、国内航空公司-5.7%的平均水平，理应享有更高的估值水平。从谨慎角度考虑，我们给予公司10－12倍EV/EBITDA估值，对应股价为3.70-4.44元。
　　综合上述，并结合行业和公司基本面分析，我们认为公司上市后的合理股价区间为3.38-3.88元，对应发行后PB约为1.35-1.55倍。
　　/:E国元证券：中国国航估值区间在3.2元
　　
值得关注的是，在国航上市公告书中披露的十大股东中，除了中国航空集团公司和中国航空(集团)有限公司两家控股股东外，嘉实主题精选混合型证券投资基金名列该公司的第三大股东。截至上市前，嘉实主题基金合计持有中国国航1.186亿股，占国航在总股本的1.07%，为其第一大流通股股东。
　　根据此前公告推算，嘉实主题基金是通过参与国航网上和网下新股配售而持有上述股份的。嘉实主题在国航网下配售时，获配1亿股，总额名列网下机构配售数第二。另外，在网上定价发行时，嘉实主题参与申购获配其余的1865万股。按照国航网上中签率推算，嘉实主题网上申购时动用资金达到9.8亿元。
　　除了前述的3个股东，位列国航十大股东其他机构包括：中国人寿保险股份有限公司，持有1.071亿股；中外运空运发展股份有限公司，持有8000万股；中国人寿保险(集团)公司，持有7140万股；中国人民财产保险股份有限公司，持有5380万股；中国平安人寿保险股份有限公司，持有5159.8万股；中国电力财务有限公司，持有5005万股；中国船舶重工集团、中国平安人寿、中国通用技术(集团)，各持有5000万股。