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在人民币升值加速等因素的推动下，股价狂飙的陆家嘴（600663）无疑成为近来颇引人关注的大牛股，一些市场人士对其在2007年新会计准则实施后的业绩充满憧憬。
但是，陆家嘴究竟是否会对投资性房地产采用公允价值模式进行计量尚不肯定。研究发现，从2003年开始，陆家嘴一直在通过会计政策和会计估计隐藏其真实利润，因此，很难想象公司会在2007年改变初衷。由于真实利润远远超出账面利润，陆家嘴手中持有大量的现金。然而，公司似乎并没有有效运用这些资金的战略计划。
业绩平平下现金猛增在国内房地产市场近年来的火爆形势下，陆家嘴的经营业绩却显得波澜不惊，2005年公司实现净利润5.70亿元，与2002年相比只增长了11.27％。与之相反的是，陆家嘴的货币资金却与日俱增，2005年末达到42.39亿元，比2002年底增长了1.54倍。
在这种情况下，陆家嘴持有的现金数已经远远超出了公司日常经营所需。2006年9月30日，公司的货币资金达到54.93亿元，占总资产的比例高达44.15％。
之所以会出现这种现象，是因为陆家嘴近年来经营活动产生的现金流量净额远远超过了公司实现的净利润，虽然偿还银行借款和派发现金红利消耗了部分现金，但由于资本支出很少，仍然阻止不了现金增长的势头。
利用会计手段隐藏利润对于经营活动现金流与净利润出现较大背离的现象，会计人员往往会怀疑公司是否利用会计政策和会计估计进行盈余管理。我们发现，会计人员的想法是有道理的，陆家嘴近年来在不断改变会计政策和会计估计来降低账面利润。
此前，我们曾撰文《浦东金桥：成本核算新政策隐藏利润》（参见本刊2006年第3期），指出浦东金桥（600639）利用开发用土地费用分摊和出租产品摊销年限变更来隐藏利润，并对其开发用土地费用分摊的奥妙进行了较为详细的分析，而这两种方法陆家嘴也都用到了。
此外，陆家嘴在2005年年报中还披露了一项会计估计变更称：公司办公所在地上海市浦东大道981号办公楼属临时建筑。公司曾向有关政府部门申请延长建筑的有效使用期。政府部门答复建筑的有效使用期不能延长，如遇规划实施时，此建筑应立即无条件拆除。变更前公司对此房产按30年直线法折旧，考虑到浦东新区新一轮开发建设的快速启动与滨江两岸规划的实施进度，从谨慎性原则出发，公司拟变更此项资产的折旧年限，在2005年到2009年5年间，将资产净值扣除必要残值后全部折旧完毕。如将来有证据表明此资产的实际可使用年限低于5年，则根据实际情况再行相应缩短折旧年限。这一会计估计的变更减少本年度合并报表净利润910.94万元。
911万元对陆家嘴来说并不是什么了不起的数字，对利润的影响远不及存货跌价准备和巨额的预提费用。
不可思议的存货跌价准备和预提费用2005年，陆家嘴的转让土地使用权业务毛利率较以往有了较大幅度的提高，然而，也就是在这一年，公司对存货中的转让场地开发支出——未转让的土地计提了1.07亿元的跌价准备。
对此，陆家嘴在年报中特别作了解释，“公司现有的土地资源中还有部分地块尚未完成动迁，主要是世纪大道地块和小陆家嘴N3地块。这些地块都处于城市中心区域，其中大部分居民楼为独立成套多层建筑。近年来土地开发动迁成本不断上升，已超过公司在土地购入时预估的土地开发成本。为防范风险，公司已根据实际情况对土地开发成本进行了相应的调整，同时对相关土地资产计提了跌价准备。”上述解释很难令人信服。根据陆家嘴披露的会计政策，“由于存货遭受毁损、全部或部分陈旧过时和销售价格低于成本等原因造成的存货成本不可收回的部分，按单个存货项目的成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备。”显然，对土地计提跌价准备应该对应的是销售价格低于成本这一理由。而伴随着上海地价的节节上升，土地开发动迁成本的上升是很自然的事情，拆迁户想分地价上涨一杯羹不难理解。然而，如果因此就造成了陆家嘴在土地使用转让业务上亏损，理由并不能令人信服。
