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2、玉米0711-玉米0709套利机会 正向套利交割利润=卖出远期合约价格－买入近期合约价格－仓储费－资金利息－增值税－交易交割手续费 其中：仓储费=0.5元／吨／天×30天×2=30元／吨／2个月 『仓储及损耗费(包括储存费、保管损耗、熏蒸费)收取标准为0.50元／吨•天，5月1日至10月31日期间，每天加收0.10元／吨的高温季节储存费。』 资金利息=5‰(月息)×1500元／吨×2个月=15元／吨／2个月 交易手续费=4元／手／10吨×2次=0.8元／吨 交割手续费=1元／吨×2次=2元／吨 增值税=(卖出合约交割结算价－买入合约交割结算价)×13％／1.13 设 A=卖出远期合约价－买入近期合约价 B=卖出远期合约交割结算价－买入近期合约交割结算价 则利润C=A－30－15－0.8－2－B×13％／1.13=A－0.115B一47.8……(l) 从该计算式可看出A值越大，B值越小，则利润C就越大。 假设B为50，则A>=47.8+0.115*50=53.55时就存在无风险利润 所以总体上，当0711合约和0709合约之间的价差大于53.55时，存在无风险套利机会，同时由于11月合约属于收割季节，而9月合约面临青黄不接的局面，9月合约应较11月合约坚挺，两者之间的价差应趋向负数，所以，当两者之间价差为正数时，买进9月抛出11月合约的操作风险有限，盈利无限。 C0511-C0509 C0611-C0609 C0711-C0709 从历年玉米11月合约-9月合约价差可以看出，当价差达到30就属于高位，同时根据计算知道价差达到53.55就可以实现无风险套利，因此，当价差达到30时就可以做卖出11月合约买进9月合约的套利操作。由上方图表可以看出，价差变动范围虽然不大，但整体波动性活跃，历史数据显示此两个合约每年会有5次左右盈利20点以上的套利机会，按照7％的保证金计算，一年此套利创造的回报率可达40％以上。建议投资者关注此正向套利价差走势情况。
类似机会推荐：目前玉米0709合约与玉米0707合约价差已经达到64元，由于5月1日至10月31日期间，仓储费每天加收0.10元／吨的高温季节储存费，使得两者间的无风险套利交割成本上升至59.55元，但仍小于64元的水平，目前可以进行卖0709合约，买进0707合约的无风险套利，目标利润20点以上，回报率超过8%。 A0509-A0507 A0609-A0607 A0709-A0707 历年玉米09合约-玉米07合约差均值
二、跨商品套利 1、提油套利 衡量大豆、豆粕、豆油之间的关联性及价格关系是否合理，主要是通过大豆压榨生产过程中的利润值来衡量的。 通常意义上而言，大豆与豆粕、豆油之间存在着的一个定性的关系，即：100%大豆=18%豆油＋79%豆粕＋3%损耗 压榨利润＝18％豆油+79％豆粕-(黄豆+加工费) 按照12月21日大连市场5月大豆、五月豆油、五月豆粕收盘价计算： 压榨利润＝6678*18％+2308*79%-(2838+120)=67 目前该压榨利润属于正常范围偏高水平 从豆粕/豆油比值图中显示，该比值处于低位水平，相对操作机会较大。 压榨利润为0时的豆粕价格/豆油＝(豆油*18％+120-黄豆)/豆油＝(120+2838-6678*18％)/79％/6678＝0.33 方案：以比值0.33为止损点，对豆粕/豆油比值进行套利，目前豆粕/豆油比值为0.345，目标比值0.4，按照1：3的比例我们建立卖出豆油和买进豆粕仓位。 风险/收益比为1/4，假如达到目标值盈利离场，回报率为占用资金的80％以上。
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期货指数化交易 在股市，所有的市场分析方法都是从广泛的市场平均值，例如道琼斯指数、标准普尔500种股票指数等出发的，从中可以得出总体市场的一般方向，股票交易商和投资者首先必须弄清楚股票市场在总体上是牛市还是熊市，然后才谈得上选购具体的股票。股市分析者往往是在考察了广泛的市场平均值之后，再研究哪类行业的表现最出色。也就是力图在表现最佳的行业群类中，挑选出最佳企业的股票。全过程分为三步进行，分析者起先要有非常广泛的印象，然后逐步逐步地缩小范围。那么国内商品期货市场能否采取这种方法和步骤进行交易呢？答案是肯定的。 商品期货市场一般是所有金融市场中波动性和心理因素最强的，因此对投资商品期货市场的投资者要求特别高。这种市场波动一般反映了市场参与者对某种商品供求关系的心理预期，以及可能影响这些商品的事件。采取指数化交易思维要求我们在分析市场时，不仅要关注单个商品，还必须综合考虑整个商品市场及其分类市场的表现，最终决定单个商品的操作方向。 目前国际市场，大多数人在商品市场使用的高级指标是一个总的商品期货指数，这个指数称为CRB现货商品指数，是根据美国商品研究局（CRB）提供的每日价格计算的。该指数决非是唯一的商品指数，但其是唯一的在交易所同步交易的商品指数期货，它由21种不同的商品组成。 接下来我们以CRB指数及其分类指数为例，分析市场投资者如何利用以上指数进行交易指导的。
在投资者分析任何商品市场的时候 第一步理所当然是要弄清总体商品价格的方向。我们可以通过分析商品研究局期货价格指数即CRB指数来解决这个问题，它是最受关注的商品价格的晴雨表，反映了商品市场的总体趋势，因此，CRB指数是投资者判断商品市场总体上是上涨还是下跌，具体市场所处的环境是牛市还是熊市的重要依据。 第二步，投资者应该考察各种市场群类，挑选出最坚挺的或是最疲弱的商品群。例如，如果CRB期货指数为上升趋势，或者正处于向上反转的过程中，那么投资者就可以从分类指数中选出表现最坚挺的商品群类。 第三步，从表现最坚挺的群类中甄选出表现最强的商品，在价格膨胀阶段，CRB指数趋涨，那么投资者就应该集中精力对付涨势最强的市场群类，从其中挑出最坚挺的具体期货商品品种，以寻求买进的良机。而在价格萎缩的阶段，CRB指数趋跌，交易者就应该着眼于最疲弱的市场群类，从中抓住最疲弱的具体期货，以寻求卖出良机。 所以，投资者在做出交易选择之前，首先应对总的商品市场价格到底看涨还是看跌，以及该市场中不同期货群类的价格水平到底是看涨还是看跌等背景，做到心中有数。 透过以上对股票市场以及国际商品期货市场利用指数指导分析和交易的介绍，让我们对指数的作用和意义有了初步的了解，在此基础上我们将展开进一步的话题，如何利用国内商品期货总体指数和分类指数进行商品期货交易。 由于国内商品期货市场对商品指数的认识和重视程度有限，目前还没有权威机构推出国内商品期货指数及其分类指数，笔者只能根据市场提供的价格数据自行设计商品指数以满足分析和交易需要。目前笔者编制的国内商品期货指数包括11种商品，包含大连商品交易所的玉米、1号大豆、豆粕、豆油，上海期货交易所的铜、铝、燃料油、天然橡胶，郑州商品交易所白糖、强麦、棉花。此外还根据各个商品的相关性分类设计了三个分类指数，分别是油料指数、谷物指数和工业指数，油料指数由大豆和豆油两个商品组成，谷物指数由豆粕、玉米和强麦组成，工业指数由铜、铝、燃料油、天然橡胶、棉花和白糖组成。 下图为国内商品期货指数及其分类指数从2006年1月9日至2006年11月24日的走势图： 由图表可以看出，分类指数走势差异较大，不同阶段分类指数走势的行情性质完全不同，所以不同阶段我们应对各个品种采取不同的交易策略，例如近期油料指数和谷物指数上涨强劲，对其构成商品应采取多头思维，而工业指数仍以回落行情为主，所以对其构成商品仍应保持沽空操作，同时国内商品期货指数呈振荡走高格局，说明国内整体商品市场行情由谷物市场和油料市场带动整体从低位走出，而工业指数的回落行情并不是目前整体商品市场的主基调。
通过以上对国内商品期货指数以及分类指数的简单分析，我们可以得出指数可以帮助我们比较宏观又有区别的认识和分析市场，这对我们直接对单一商品交易有什么更直接的指导意义么？ 我们首先利用交易系统对分类指数进行多空判断得出交易信号，利用分类指数的交易信号对属于该分类指数的单一商品进行交易，整体交易情况以及数据如下： 分类指数多空信号： 具体商品依据分类指数信号交易收益情况： 由以上数据可以清晰的发现，谷物期货指数共发出了8次交易信号，根据其信号交易谷物类商品都是五次盈利三次亏损；油料期货指数共发出了22次交易信号，根据其信号交易，大豆盈利11次，亏损11次，豆油盈利8次，亏损13次；工业指数共发出了10次交易信号，依据其信号交易的工业类商品胜算率最高的是橡胶，盈利7次，亏损3次，胜算率最低的是铝，盈利5次，亏损5次，胜算率仍达到50％。同时我们还能发现根据指数信号交易，所有商品都实现了盈利，而且总体胜算率为55.12%，收益率更高达452％，相信这样的结果会让每个交易者兴奋的。 通过以上循序渐进的介绍与分析，我们可以认识到商品期货指数对我们实际交易有多么重要的意义，一方面我们可以通过指数把握整体市场走势以及分类商品所处的环境，另一方面指数直接可以给出单一商品交易方向，提高我们交易的胜算率，同时指数交易提倡商品组合投资，利于规避非系统性风险。此外，由于商品期货是双向交易和保证金交易，投资者通过指数化交易可以获得远远高于指数收益的回报，所以相对于股票市场的指数基金，期货市场指数投资者的生存能力、盈利能力和交易灵活性具有绝对优势。 如果你以前没有足够重视商品期货指数，那么从现在起你一定需要对我们的商品期货指数高度关注，因为这对你的交易有十分重要的意义，它能帮助你逐步形成科学和理性的交易理念，这将决定你能否成为赢家的关键。
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