黄山旅游某券商调研报告
黄山旅游（600054）某券商调研报告认为公司章程的修改和考核奖励政策的出台显示公司治理结构进一步完善，有利于公司整体价值的提升。维持07－09年每股收益0.4、0.66、0.86元的盈利预测和35元的目标价，维持强烈推荐评级。
主要观点：1、修改章程从制度上提升公司治理水平。公司重新修改了章程，并在章程中增加了两条规范和约束控股股东、董事会及高管行为的条款；（1）针对控股股东，新章程明确了“股东、控股股东或实际控制人不得侵占公司资产或占用公司资金”，并规定若发生以上情况，公司应通过扣减股利、司法冻结持有公司股份、变现股份清偿占款等手段来保护公司及其他股东的利益。（2）针对董事会和高管成员，新章程明确了公司董事会和高管成员应当维护公司的资金安全，若出现失职，将没收所得、承担赔偿责任、处分、乃至罢免职位。新修订的公司章程进一步规范和约束股东及高管的行为，保护公司的资产免受侵害，从制度上提升公司治理结构。2、《高管层考核试行办法》使与股东之间利益更趋于一致。（1）公司此次推出《高管层考核试行办法》，将奖金与业绩指标挂钩，使与股东间利益更趋一致，将更加有动力提升公司经营业绩，从而实现股东与之间的双赢，对公司长远发展是有益的。（2）我们认为，此次推出的奖励办法力度虽然不及股权激励，但鉴于公司基本没有实施股权激励的可能性，仍不失是个现实和可行的选择，对于公司持续发展将起到积极的作用。3、新一届董事会调整有利于公司的长远发展。（1）黄山风景区管委会党委书记程迎峰先生若进入公司董事会，将有利于公司发展：首先，作为管委会书记，进入公司董事会将使管委会与公司之间的利益趋于一致，公司与管委会之间的关系更容易协调；其次，程迎峰先生曾担任黄山市委、政法委书记，这可能对公司在黄山市的外延扩张有所帮助。（2）拟进入董事会的独立董事戴斌先生、陆林先生分别在酒店管理、景区研究方面颇有建树，这与公司的发展方向一致，将对公司健康发展有所贡献。4、维持35元目标价，维持强烈推荐-A的投资评级。此次修改公司章程及推出考核办法有利于公司长远发展。我们维持对公司07-09年EPS 0.40元、0.66元、0.86元的盈利预测，维持强烈推荐-A的投资评级，维持35元的目标价。
【简评】旅游行业景气持续看好，该股拥有独特的景区资源。如果该股未来两年达到预测的业绩水平，则股价达到估值目标的概率也大。回调可重点关注，26元、26.6元有阻力。
