化学制药：景气周期有望延长 重点关注2只股
事件：
近日，国家环保总局公布了《制药工业水污染物排放标准》（以下简称标准）征求意见稿。且要求各征求意见单位于2007年11月20日前提交书面修改意见。
具体内容：
为贯彻《中华人民共和国环境保护法》、《中华人民共和国水污染防治法》、保护环境，防治制药工业污染，保障人体健康。国家环保总局决定制定《制药工业水污染物排放标准》等系列标准，包括发酵类、化学合成类、提取类、中药类、生物工程类、混装制剂类6个标准。标准具有强制执行的效力。本标准为首次发布，由国家环境保护总局解释。
投资要点：
化学合成类、发酵类原料药企业作为医药工业的主要污染源，将受新的排放标准影响较大。一方面由于执行新排放标准而使得环保投入、运行成本上升。另外一方面由于生产线改造、搬迁、不达标小企业的关闭等原因使得产能出现一定的下降。我们认为在产品市场需求量不变的情况下，随着新企业环保、安评门槛的提高，老企业产能的下降，短期的供应将会出现一定的短缺，使得部分化学原料药产品的价格继续保持在高位运行。且由于化学合成类与发酵类产品工艺特点的不同，化学合成类企业的产能更加难以扩大。因此我们认为在新的排放标准即将执行的背景下，化学合成类的龙头企业将会受益于新标准的执行，景气周期有望进一步延长。
重点公司：浙江医药、新和成
新《制药工业水污染物排放标准》将延长化学合成类原料药景气周期新排放标准主要影响化学合成、发酵类企业..我国制药工业工艺复杂，污染严重
我国制药工业工艺复杂，所排放的废水具有组成复杂，有机污染物种类多、浓度高，COD和BOD值高等特征，污染严重。
我国目前的排放标准不能满足环境保护的需要：我国目前制药工业废水排放标准执行的是九十年代制定的《污水综合排放标准》（GB8978-1996），由于标准中除医药原料药有COD、BOD5、氨氮规定的标准值外，其他均按其他排污单位执行。我们了解到目前大多数原料药企业都是按照二级标准进行排放。随着我国经济和社会的发展，制药工业污染物的排放标准已经不能满足现在的环保要求。
化学合成类制药企业景气周期将有望延长
化学合成类的生产工艺不同于发酵类工艺：
发酵类主要工艺特点：发酵类药物是通过微生物发酵的方法产生抗生素或其他药物的活性成分，然后经过分离、纯化、精制等工序得到的一类药物。发酵类药物的生产特点是先需要进行菌种筛选（难度在于菌种的筛选取得）、再进行种子制备、微生物发酵、发酵液预处理和固液分离、提炼纯化、精制、干燥、包装等步骤。
化学合成类主要工艺特点：化学合成类药物是指采用生物的、化学的方法制造的具有预防、治疗和调节机体功能及诊断作用的化学物质。化学合成药物生产特点是品种多、更新快、生产工艺复杂（难度在于成熟的工艺掌握），需要的原辅材料繁多，而产量一般不太大。产品质量要求严格；基本采用间歇生产方式；其原辅材料和中间体不少是易燃、易爆、有毒性的物品。生产过程主要以化学原料为起始反应物，通过化学合成先生成药物中间体，然后对其药物结构进行改造，得到目的产物，然后经脱保护基、提取、精制和干燥等主要几步工序得到最终产品，
化学合成类原料药企业景气周期有望延长：化学合成类、发酵类原料药企业作为医药工业的主要污染源，将受新的排放标准影响较大。一方面由于执行新排放标准而使得环保投入增加，生产线改造及运行成本上升。另外一方面由于生产线改造、搬迁、不达标小企业的关闭等原因使得产能出现一定的下降。我们认为在产品市场需求量不变的情况下，随着新企业环保、安评门槛的提高，老企业产能的下降，短期的供应将会出现一定的短缺，使得部分化学原料药产品的价格继续保持在高位运行。且由于化学合成类与发酵类产品工艺特点的不同，化学合成类企业的产能更加难以扩大。因此我们认为在新的排放标准即将执行的背景下，化学合成类的龙头企业将会受益于新标准的执行，景气周期有望进一步延长。
重点公司（化学合成类）：浙江医药、新和成
我们在2007年6月12日《近期维生素E价格开始上涨》、2007年7月9日《大宗化学原料药"涨声"一片》报告中指出，浙江医药、新和成受益于维生素价格的上涨。我们继续维持对于浙江医药、新和成的推荐，详细分析请见我们即将推出的相关投资价值报告。
□ 严小飞 国金证券
