天相投资：钢铁行业向好趋势没改变
事件描述：
澳大利亚矿业巨头必和必拓近日向总部位于伦敦的澳洲另一矿业巨头力拓提出交易价格高达1500亿美元的收购，虽然力拓董事会拒绝了前者的收购要求，但必和必拓高层表示将继续推进收购事项的进展，不排除未来可能采取恶意收购的情况。我们对这个可能收购行为对我国钢铁行业的影响分析如下：
1.随着我国钢铁产量的迅速扩张，对铁矿石的需求量也日益增加，特别是对品位较高的国外铁矿石进口快速增长，如粗钢产量从2000年的1.27亿吨增加到2007年约4.8亿吨，增长了278%，而进口铁矿石从6997万吨增加到约3.7亿吨，增幅达429%；未来伴随着钢铁行业稳定发展，我国铁矿石进口量会继续增长。2.目前我国进口的铁矿石主要来源于澳大利亚、巴西和印度，其中澳大利亚和巴西的进口量占到了64%左右，而澳大利亚的铁矿石基本上都来源于必和必拓、力拓公司，巴西的铁矿石绝大多数由淡水河谷供应。
三大巨头控制的海运铁矿石量超过全球的70%，在铁矿石价格谈判上具有绝对的话语权。
3.成立于1942年6月1日的巴西淡水河谷公司(CVRD)是世界第一大铁矿石生产和出口商，也是美洲大陆最大的采矿业公司。公司主要产品有铁矿砂，锰矿砂、铝矿、金矿等矿产品及纸浆、港口、铁路和能源。目前淡水河谷铁矿石产量占巴西全国总产量的80%。其铁矿资源集中在"铁四角"地区和巴西北部的巴拉州，铁矿储量约40亿吨。
4.正是由于我国铁矿石的大量需求和三大铁矿石生产商的高度垄断地位，造成近年来铁矿石价格持续攀升，2005年和2006年分别上涨71.5%、19%，2007年为9.5%，略有下降；市场普遍预期2008年铁矿石价格会继续上涨20~30%。
5.如果必和必拓成功收购力拓，其将成为全球第一大矿业巨头，将控制全球铁矿石海运的37%。合并后的新公司将取代淡水河谷成为中国最大的铁矿石供应商，供应量占我国铁矿进口量的35%左右，淡水河谷则占25%左右，届时国际铁矿石市场将被两家巨头高度垄断，会进一步削弱钢铁企业铁矿石价格谈判能力，从而影响我国钢铁行业的盈利能力。
6.我们认为最终决定铁矿石价格的主要是供需关系。从长远来看，随着铁矿石价格的持续上涨，世界各国的铁矿石投资热情高涨，预计全球铁矿石的产量也将稳步增加；同时，我国可以通过加大落后产能淘汰的力度、增加国内铁矿石供应来减少进口铁矿石依存度，提高钢铁行业集中度增强铁矿石谈判能力等措施减少铁矿石涨价的影响；而且我国大型钢铁企业宝钢、武钢、首钢等在海外开矿速度也在加快，因此，长期来说必和必拓收购力拓对我国钢铁行业的影响有限。
7.我们认为钢铁行业向好的趋势没有改变。节能减排、淘汰落后产能、成本上涨都将使利润向具有产品技术和管理优势的大型企业集中，行业的供需关系有望更加合理，我们维持对钢铁行业"增持"评级，维持具有规模优势和高端产品的行业龙头宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份的"增持"评级，维持对具有明显成长预期的承德钒钛、具有兼并重组概念的酒钢宏兴、莱钢股份、攀钢钢钒的"增持"评级。
