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周一股市导读


第一：重点财经要闻

中国证券报


1.         美房地产衰退仍未出现好转迹象
2.         法国兴业银行内部违规埋祸根
3.         通胀恐将拖累全球经济增长
4.         通胀与投机正酝酿商品泡沫
5.         美国经济衰退比预期严重
6.         近期美股弱势格局明显
7.         纽交所上季度交易量大减
8.         韩国货币政策决策难度加大
9.         保监会：使保险理赔成为安置资金重要来源
10.     各地可临时干预帐篷原材料价格
11.     循环经济试点企业已有178家
12.     我国煤炭安全生产形势好转
13.     海南９０平方米以下经适房增长近４倍
14.     商品市场资金半数来自机构
15.     今年煤炭供应总体偏紧  
16.     中钢协：灾后重建支撑钢材需求
17.     铁矿石供需矛盾缓解
18.     未来十年粮价居高不下
19.     传递真实电价信号 煤电联动大势所趋  
20.     商品·期货
l         沪铜 震荡整理
l         连豆 小幅收高
l         玉米 低开低走
l         沪胶 触及涨停
l         燃料油 低开高走
l         沪金期现两市联袂下挫
l         白糖 震荡上行
l         郑棉 高开低走

第二：股市外围

1：周五美国股市收低，至此本周美股跌幅惨重。
　　道琼斯工业平均指数下跌145.99点，报12,479.63点，跌幅1.16%。

　　纳斯达克综合指数下跌19.91点，报2,444.67点，跌幅0.81%。

　　标准普尔500指数下跌18.42点，报1,375.93点，跌幅1.32%。

　　纽约证交所成交量987,684,000股，下跌股与上涨股之比为2239：861。

　　纳斯达克成交量1,715,794,000股，下跌股与上涨股之比为1959：881。

　　周五油价再度上扬，纽约商业交易所7月交割的原油期货价格上涨了1.38美元，收于132.19美元/桶。本周油价总共上涨了4.9%。

　　


2：恒指高开42点、见25128后反覆向下，下午低见24694，收报24714点，跌329点；内地股市下跌，国企指数跌184点，报13636点，大市成交753亿元；期指收报24609点，跌349点，比现货低水105点，成交68711张。

第三：A+H的相关消息，（以下为H股表现，有时需要关注其潜在的联动效应）

1.
内地电讯业重组正式启动，铁通并入中移动(00941-HK)母公司中移动集团，但仍忧独大的情况受威胁，中移动(00941-HK)跌3.84%，联通(00762-HK)、网通(00906-HK) 、中电信(00728-HK)停牌前分别急升11.86%、12.47%及6.98%。

2.
电讯设备股亦受追捧，但下午升幅普遍收窄，中兴通讯（00763-HK）升5.12%，中通服(00552-HK)升10.08%，京信(02342-HK)升15.46%，晨信(02000-HK)升7.87%，中国无线(02369-HK)升9.23%。
3.
中国资源开发(00661-HK)获得蒙古ZF颁发开采许\可证，股价急升48%；泓锋国际(02309-HK)发2亿元可换股债券 ，急挫13.64%；浙江玻璃(00739-HK)每股6.05元配售6,417万新股，集资3.82亿元，股价跌12.34%。

第四：其他

三部委发布《关于深化电信体制改革的通告》
电信重组“三分天下”重组完成后将发放三张３Ｇ牌照
□据新华社电
工业和信息化部、国家发展和改革委员会、财政部２４日发布《关于深化电信体制改革的通告》，通告指出：基于电信行业现状，鼓励中国电信收购中国联通ＣＤＭＡ网（包括资产和用户），中国联通与中国网通合并，中国卫通的基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动。
通告要求中国电信、中国网通、中国移动、中国联通、中国卫通、中国铁通六家基础电信运营尽快形成正式方案报相关部门。如改革方案涉及公司重组、网络资产转让、上市公司合并等问题，实施中应遵循国际惯例，遵守境内外资本市场运作规则。同时，通告指出改革重组与发放第三代移动通信即３Ｇ牌照相结合，重组完成后发放３Ｇ牌照。

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大盘――如何把握关键时刻 个股――下周强势个股是谁？



2008年05月24日 10:00:53



　　在"3+1"的电信重组方案出炉后，在盘中带来了新的一波上涨动力。但这波行情的时间周期无疑成为后市疑点之一！能走多久？护盘战役进入关键时刻，如何捕捉下周强势股？

　　中国股市护盘战役进入关键时刻

　　一、大势研判:在多方博弈的复杂阶段,股指有望在3350点至3680点之间拉锯波动。

　　1、下周预测:多空仍将展开反复拉锯。

　　2、①股指波动范围:3350-3680点；

　　②运行方式:股指弱市震荡。

　　③大势关注焦点:第一,股指在30日均线附近是上是下,下周将有分晓,是继续关注多空围绕30日均线的争夺情况；第二,关注周末政策面变化情况,可能对市场产生的重要影响；第三,关注银行、石化、钢铁、地产等权重股走势对市场走势重要影响,另外,关注科技股、川渝股等局部热点表现情况,对多方人气将产生重要影响,尤其是各类低价科技股能否掀起新的涨停热潮,将对市场产生重要影响。

　　3、中线趋势:由于基金、游资、管理层多方博奕进入十分复杂的状态,导致股指处于上下拉锯状态,但是,川渝股大面积掀起涨停热潮,首先带动了低价重组股的轮炒热潮,而周五科技股大面积涨停,显示在川渝股强势获利回吐之际,科技股有效填补了市场题材热点的空白,由于科技股一向在震荡市中股性活跃,下周低价3G、低价科技、低价高校、低价创投等低价科技股蕴藏爆发性表现机会,尤其是低价高校科技股值得重点关注,一旦受到大资金攻击,成为涨停大热门的可能性极大。

　　二、主力动向剖析:低价科技股有望成为下周涨停大热门。

　　1 、多头主力动向:周五随着我国电信运营商高管调整方案公布,我国点信业拉开第三次重组序幕,受此效应影响,上海贝岭(600171)、东方通信(600776)、中电广通(600764)、精伦电子(600355)等二十多只3G、通信、低价科技股出现火暴涨停。有效填补了川渝股强势调整造成的局部题材热点的空白,由于科技股历史股市极其活跃,加上具有众多丰富题材,比如科技股在电信重组题材之外,低价重组科技题材、低价高校科技题材、低价创投题材等题材品种,都极容易成为多方游资主力猛攻涨停的新焦点。下周在科技股的涨停大会战中,可重点关注低价高校科技、低价3G、低价通信科技牛股蕴藏的丰富涨停战机。

　　2、空头主力动向:周五近期涨幅较大的川渝股出现大幅获利回吐,加上钢铁、地产等基金重仓股走势疲软,给市场带来一定震荡调整压力。考虑到目前位置,多空机构具有一定分歧,下周市场震荡中,个股分化状态估计仍将存在,投资者在操作中,选好热点、不盲目追高或不盲目杀跌,均具有重要意义。

　　三、操作策略:由于有关方面稳定市场预期较为明确,大盘短期向下空间较为有限,周五在二十多只涨停的科技股中,上海贝岭、东方通信、中电广通、精伦电子等低价科技题材股表现十分突出,从挖掘连续爆发性涨停科技牛股的角度看,可遵循三大思路挖掘科技潜力牛股。第一,在科技潜力股的价格方面,4--6元的科技股,既符合低价重组股的火暴题材炒作范畴,又属于低价科技股范畴,价格超低,一旦受到大资金猛烈攻击,比较容易出现爆发性连续涨停。其中4元超低价科技股,更受超级机构青睐,一旦放量成为连续涨停大热门的可能性极大。第二,在题材方面,3G、通信、创投、高校科技等题材股均有机会,其中低价3G、低价通信、低价高校科技机会最大,尤其是4--6元的低价高校科技股,爆发大规模井喷意愿最为强烈,值得重点关注。第三,在技术形态上,处于大的历史底部形态,尤其是近三年行情中,始终没有大的表现,目前股价位置仅相当于1500点至2000点水平的低价科技股

全中国都在误读巴菲特和索罗斯的次贷预言！后果很严重！



2008年05月24日 08:38:07 □ 笔夫　 华夏时报



　　巴菲特和索罗斯有关次贷危机的表述显然在国内引起了完全相反的解读，而这样做的后果将是置投资人于十分危险的境地。

　　像巴菲特这样严谨的投资人在表述立场时往往会保留一点甚至打些哑语，这都不奇怪，这就需要我们细心地去理解和品味其中的真谛。前不久，在伯克希尔·哈撒韦公司的股东大会上，作为董事长的他发表了对于次贷危机的看法，他认为，全球信贷紧缩最坏的时刻已经过去，但后遗症将继续困扰普通的家庭。但在中国媒体报道这一观点时，所有的标题都赫然写着"巴菲特认为次贷危机的最坏时刻已经过去"。自此以后，危机即将过去的观点充斥着资本界，分析师们不厌其烦地重复这个观点，试图以此来证明国内A股也将随之走出低谷。前日，这样的误读同样发生在另一位比肩的大师索罗斯的身上，索罗斯公开表示，全球次贷危机最困难阶段已经过去，但危机产生的辐射效应将使英国和美国经济陷入衰退。对于这样看似前后矛盾的一句话，国内媒体仍然使用了这样的标题："全球次贷危机最困难阶段已经过去。"

　　从语式表达来看，实际上，两位大师强调的主要观点是在后半句，即后遗症将会继续困扰普通的家庭，危机产生的辐射效应将使英国和美国经济陷入衰退，衰退对于市场所产生的负面作用显然是要远远高于次贷危机本身。但很多人并未真正理解到这一点，因而得出了跟两位大师原意完全相反的结论。

　　如果你对此还有疑问的话，请注意巴菲特近日在法兰克福所发表的新的看法，这一次他把强调的重点放在了后面一部分，"如果所有人认为经济衰退的阴霾很快就会结束，其程度也不会太厉害时，事实往往相反。我认为信贷危机远未结束，还会有第二轮、第三轮连锁反应。在一定程度上，信贷危机并不只是住宅房地产泡沫引起的"。他预测，受次贷和高风险借贷市场的信贷危机影响，美国经济将继续面临下行危险。次贷危机让美国住宅强制回收件数创下历史新高，这场危机才刚过一半。

　　我们再来看看索罗斯往下的表述：因全球经济衰退及通胀的双重威胁，目前全球正进入一个更不稳定的阶段。他认为，全球各央行决策者应将重点放在防止资产泡沫的问题上，例如英国的房价泡沫问题，而非在金融业陷入困境时就想方设法拯救。

　　实际上，在一个月前，索罗斯就坚定地表达这样的观点，虽然美股正在反弹，但是反弹时间不会超过三个月，随后，美股还会创出新低。与索罗斯的直率相比，巴菲特的表达方式要含蓄得多，因此也容易受到误解。

　　大师的语言并不是那些思想浮躁的人所能够读懂的。巴菲特揶揄自己错过了收购贝尔斯登的机会，理由是仅有两天的尽职调查时间对他来说太短了，可明眼人知道，对于整天都在阅读公司材料的股神来说，华尔街排名靠前的这些投资银行，有哪一家他会不了如指掌呢，唯一的解释是，他并不看好公司未来一段时间的表现。

　　对于卖出中石油，巴菲特在不久前的股东大会上仍然说，中石油是一家好公司，有机会还要买，并且坦言自己卖得低了，卖完后的大涨使他很惊讶，可是，在这个世界上，又有几个投资人比他卖得更加正确和及时呢？

　　最后笔夫还要强调一下如何来解读两位大师所表达的"次贷危机最危险的时刻已经过去"的意思。实际上，对于经常研究美国经济的人来说，这一点不难理解。次贷危机的第一阶段，危机的主体存在于次贷活动参与者本身，也就是一些金融机构。在这个阶段，金融机构本身大面积受损，金融安全受到严重挑战，因此美国ZF不遗余力全力救赎，甚至可以暂时性地放弃通货膨胀的目标管理而连续大幅减息以给市场注入流动性。但是很显然，美ZF采取的只是只管大庙不管和尚的做法，因为他们对于那些家庭房屋按揭者所面临的困境并不愿意出手进行扶助，在他们看来，救赎贝尔斯登这样的机构对ZF具有全局意义，但是对按揭贷款者的帮助并不具有这种全局意义。

　　美国民众超过一半认为经济已经陷入衰退，众多的经济学家持有同样的观点。在未来一年多里，将会有一百万个家庭因为无法承担房屋按揭而选择交还房屋，众多的房屋涌向市场，房价会持续下挫，银行和按揭贷款公司的损失还会扩大。

　　而近日布什ZF则再次拒绝了参政两院一项3000亿美元的按揭保险方案，显示ZF不会着力于对于房贷业主和贷款公司进行救赎。

　　最近以疯狂速度上涨的能源价格将会使原本艰难的经济雪上加霜。没有几个企业可以接受130美元一桶的高油价，企业利润必将大幅下降，投资需求将会不断缩减，消费者信心会持续下降，物价指数将会再次攀升。在恶劣的通货膨胀面前，美联储最终不得不放弃减息政策，转而治理通货膨胀，加息的选择已经列入美联储可以选择的手段，而这将会更进一步加重按揭贷款家庭的负担。

　　正因为如此，次贷危机的后遗症开始了。金融机构的破坏性影响开始向实体经济蔓延。如果光从金融机构本身来说，因为获得了美联储的大量注资，所以可以说"最坏的时机已经过去"，但是，对于整个经济走势来说，萧条则刚刚开始，在这样的情况下，任何乐观的情绪可能都会对投资人是一种麻痹。

　　

2007年最牛基金第二名的《中邮核心优选》今年排名狂跌探秘



2008年05月24日 16:29:53 □ 付刚　 华夏时报



　　2008年1月中旬以来A股历史上罕见的短时大调整，让不少2007年表现突出的基金在2008年排名大幅下滑。其中，中邮核心优选无疑是最耀眼的"明星"之一，这只基金自2007年度位居亚军宝座，直落至排名几乎在股票型基金中垫底。

　　多位基金分析师向记者分析称，中邮核心优选业绩下滑速度快的原因，在其主观上有抄底心态的逆向选时失误，以及投资思路一成不变；客观上，则受困于庞大的规模带来的管理难度。

　　2008年1月中旬以来A股历史上罕见的短时大调整，让不少2007年表现突出的基金在2008年排名大幅下滑。其中，中邮核心优选无疑是最耀眼的"明星"之一，这只基金自2007年度位居亚军宝座，直落至排名几乎在股票型基金中垫底。

　　大起大落的表现，激发了业内对中邮核心优选的争论风生水起。

　　中邮核心优选的净值表现为何会坐上"过山车"？这与基金经理的管理风格有何必然联系？净值表现大起大落的基金是否值得投资者坚定持有？

　　《华夏时报》记者5月21日联系中邮创业基金公司，但该公司以基金经理出差为由婉拒了记者的采访要求，公司相关人士只是向记者提供了基金经理许炜对排名急剧下滑释疑的报道资料。

　　多位基金分析师向记者分析称，中邮核心优选业绩下滑速度快的原因，在其主观上有抄底心态的逆向选时失误，以及投资思路一成不变；客观上，则受困于庞大的规模带来的管理难度。

　　逆向选时之伤

　　作为2007年基金业内的一匹黑马，中邮核心优选受到了投资者的关注和青睐。来自WIND资讯的统计数据显示，在136只开放式股票型基金中，其2007年复权单位净值增长率高达191.47%，在同类基金中排名第二。

　　可正是这只黑马基金，今年以来的净值表现却让人"大跌眼镜"。截至5月21 日，就今年以来的净值表现看，中邮核心优选以-28.13％的成绩排在所有291只基金的倒数22名。

　　从2008年的情况看，对基金排名最重要的因素是基金在策略上对大势的判断和仓位控制的能力，而从中邮核心优选2007年12月以来的仓位变化情况可以看到，相对于股市的大幅波动，中邮核心优选的仓位调整很轻微。其仓位水平始终保持在82%以上，多数时间高达90%，从中还可以看到，中邮核心优选有波段性加仓的迹象，但这种抄底心态的逆向选时被证明是错误的。

　　《华夏时报》记者注意到，许炜日前在接受媒体采访时表示，中邮核心优选在2月份时仓位并不重，直到上证综指在4500点时才进行了加仓操作，然后就再没大幅增减仓的变化。在他看来，中邮核心优选是为数不多的继续坚持看多的基金。　国金证券分析师张剑辉认为，不同的市场环境下对于基金经理的投资能力要求不同。2007年基金经理可以全部满仓操作，投资的重点在于选股，跟踪市场风格变化，而在今年的市场环境下，基金对资产配置的相机调整显得尤为重要，简单地说，就是基金经理对大势的判断准确性如何，能否据此相应地调整股票仓位。

　　张剑辉强调，2008年基金投资一定要体现出前瞻性，即投资者要能找出先知先觉的基金，而不是后知后觉的基金。在他看来，投资者判断基金是否具有前瞻性，主要看基金择时能力及基金的仓位调整。

　　"基金在今年以来的行情反应迥然不同，有很多基金反应很被动，这种基金一定会落后于市场。"一成不变的牛市组合

　　在一些市场分析人士看来，中邮核心优选业绩下滑的原因在于投资思路一成不变和庞大规模带来的调整难度。

　　从2008年一季报上可以看到，中邮核心优选一季度对持仓组合调整甚少，十大重仓股与2007年报相比几乎未动。这和2007年三季度以前基金快速灵活的组合调整形成鲜明对比。

　　记者注意到，其组合中不少重仓股是2008年以来调整中的重灾区，如中信证券是基金集体抛售最重的股票；钢铁股受宏观经济影响大幅下跌，一季度中邮核心优选重点加仓的中国远洋也有不小的调整幅度。

　　许炜曾对此表示，中邮核心优选在证券和钢铁两个板块占的比例比较高，而且其集中持股风格不会改变。"既然我最看好这个公司，我一定重仓买。分散并不意味着降低风险；既然我不看好那些公司，为什么一定要为了分散去买呢？分散只能增加我们的风险。"

　　在许炜看来，中邮核心优选买的股票非常强调流动性，有流动性，就不害怕重仓。

　　除了基金在策略和投资思路上的主观原因外，从规模上也可看出中邮核心优选出现滑坡的客观原因。

　　中邮核心优选一季报显示，目前基金规模为131.69亿份，以最新净值1.4498元计算，资产规模高达191亿元。

　　东莞证券基金分析师陈桂柳认为，中邮核心优选业绩下滑其实不能全怪基金经理。在她看来，去年市场火爆时，很多投资者购买基金，使得基金规模大幅膨胀，基金经理只能被动买股票以保持一定的仓位。

　　"在波动巨大的行情中如此庞大的基金规模，如此高的股票仓位，组合调整的难度可想而知。"

　　晨星研究部分析师认为，整体看来规模较大的基金指数化现象非常严重，在牛市中，由于其指数化被动管理，基金回报率会处于领先地位，但如果市场处于单边熊市中，大规模基金仓位较高的优势就变为了劣势。

　　多位分析师人士指出，今年基金比拼的不再是收益率，而是抗跌性，这是造成基金座次重排的根本原因。单单在牛市中操作激进，收益骄人不足以全面评价基金的投资能力；只有在真正的市场风险来临时，才会知道谁能为投资者带来稳定持久的回报。

　　在他们看来，随着股市行情转暖，基金之间竞争的焦点将由一季度的低仓位策略转变为适度的仓位和精选个股。因此，在选择主动型股票基金时，投资者应更多关注基金业绩的稳定性，其中的一大捷径就是寻找既能在前期震荡中抗跌，又能在近期反弹中领涨的品种。

油价屡创历史新高 哪些个股受益？哪些个股倒霉？



2008年05月24日 14:22:26  南方都市报





　　点评 嘉宾信达证券分析师钱来智国盛证券分析师王剑招商证券分析师鲁信文

　　本周四（5月22日），原油价格再度挑动市场敏感神经，最高突破135.03美元/桶，已在100美元以上高位运行了6个月左右，且价格走势仍有上行趋势。

　　招商证券策略分析师鲁信文介绍，油价对股市的传导路径为：需求上升-油价上涨-通胀上升-加息-预期实体经济回调，股市调整，估值下移。显然这轮油价波动会导致影响A股市场运行的不利因素增多。不过，分析师认为对于A股市场和上市公司的影响也不能一概而论。

　　受益

　　新能源、煤炭弱市走强

　　连创新高的油价使全球对新能源的开发和利用进入快车道，也刺激了股市新能源板块在市场连续逞强。周四，新能源板块龙头股天威保变（600550）、川投能源（600674）弱市领涨，长时间封住涨停。除了新能源，煤炭、煤化工行业景气度也在高油价时代延长。从盘面可以看出，煤炭股逐步走强，如中国神华（601088）进入四月初徘徊上行，中煤能源（601898）、金牛能源（000937）、兰花科创（600123）等一直保持强势，潞安环能（601699）更是涨幅明显，已由4月22日的50.49元飙升至5月22日的83.77元，一个月内涨幅达到65.9%.

　　操作提示：信达证券分析师钱来智建议，关注太阳能、风能和石油替代能源等相关子行业的机会。如多晶硅是光伏发电的主要原料，由于市场供不应求，多晶硅的价格大幅上涨，相关生产多晶硅的上市公司也因此受益。

　　部分化工行业受益

　　分析师告诉记者，对于以石油为初级产品的化工行业，如果价格能够向下传导，下游被迫接受价格变动的话，板块也是受益的。如化工产品硝酸等，因为石油价格上涨，以石油为原料的化工产品价格也有上涨动力，而且这部分价格上涨一般都要高于石油价格上涨幅度。如联合化工（002217）近日已经有六七个涨停，还有细分的化工行业产品都有涨价的趋势。"石油作为基础能源，价格会层层传导，一直到消费领域。"

　　操作提示：钱来智建议，要看景气度+产品供求。一旦景气度到达高点，出现拐头向下的趋势，相应上市公司的股价也会出现周期性的回落。不过，景气度下降没有明确的指标，现在主要是看市场的供需变化。目前来讲，行业有刚性需求，有价格上涨动力。

　　农业板块具备长期机会

　　农业板块是近来一段时间的热点。有多位分析师认为，本轮通胀中石油价格和粮食价格是重要原因，石油价格浮动可以传递到底层的农业，整体传导机制最终倒逼农业产品价格的上涨。为农产品价格上涨提供了强劲动力。

　　操作提示：钱来智认为，高价格农产品时代来临，向国际市场看齐的趋势将使高价位运行的状况持续。所以粮食生产、白糖、海水养殖等板块都会有比较好的表现。此外，农业生产性行业和流通性行业相比，后者受益空间更大。典型的如北大荒等。

　　受损

　　石油石化谨慎观望

　　显然，因成品油价格被ZF管制，石油价格上涨难以向下传导，油价上涨将使石油加工行业中炼油业务受影响严重。其中中石油、中石化自然是代表企业。国盛证券分析师王剑表示，对于中国石化而言，其主要是加工业务为主，当油价上涨的时候成本提高，经营压力巨大。而中国石油虽然原油生产部分受到油价上涨的好处，但其也有加工业务，随着油价的过度上涨，其呈现的也主要是负面的压力。

　　操作提示：钱来智分析，ZF在限价的同时给予了补贴，缓解压力。此外，预期通胀不会永远高位，其下行时，一些受限制行业价格会调整。虽短期内看不到调整迹象，但奥运会之后可能产生CPI的明显下降，ZF管制有所放松，小幅提价可能出现。（记者　王海艳）

　

股市犹如“堰塞湖”



2008年05月25日 08:02:53  扬子晚报

　　

昨日盘中多头部队借助"通信行业重组"的消息，以通讯和3G板块为急先锋，以中石油、中石化为左右侧翼，银行股殿后，发起了最后的冲锋，但仍然没守住3500点。

　　市场人士分析，此次重组给电信运营商带来的到底是蛋糕做大还是新的运营手段？是简单的拼积木还是创造新的运营体制？是单纯地完成规模做大还是以融合完成产业创新？这不仅仅是对重组的考评，也是对几家新组合的电信运营商的考验。尽管此轮重组也是各方充分博弈的结果，但电信运营商能否主动建立新的运营机制，能否真正完善公司治理结构，能否真正按产业发展趋势去主动适应主管部门的要求，都只能交给市场去验证。

　　我们看到，近期受各方因素影响，大盘重新走入震荡格局。市场参与者对未来行情的判断产生诸多分歧。本来市场多数人都期待"红五月"的出现，现在恐怕难以实现。

　　华林证券胡宇指出，对比历史上的大盘走势，我们可以发现，无论是5·19行情，还是998点以来的大牛市，其行情的启动均不是在下降趋势中形成的。也就是说，一波大行情的启动一定要借助长时间的酝酿。酝酿的时间长短取决于上档套牢的筹码多少。在6100点至4000点，我们粗略计算一下，成交量达到10万亿，按照成交量的一半来估算，套牢市值也在5万亿左右。这5万亿的市值要解套需要时间。行情不可能一帆风顺地展开，这个时间就是底部构筑的时间。因此短线市场仍需要整固，不排除大盘出现二次探底的可能。

　　令人担忧的是，目前股指重心不断下移，使得上方累积的套牢盘犹如一个巨大的"堰塞湖"，这个"堰塞湖"随时都有可能出现崩塌的危险。如果一旦决堤，那么本次反弹的成果也将全面淹没。

　　稍许令人宽心的是，5月19日，中国证监会发行审核委员会最新一次会议，共审核3家企业的融资申请，其中两家中国葛洲坝集团股份有限公司、鲁泰纺织股份有限公司获通过，另一家国光电器股份有限公司未获通过。证监会网站公开数据显示，4月1日至5月19日，已公布的发审委召开的27次发审会共审核项目47个，其中未通过项目11个，否决率23.40%。其中，IPO审核中有1/3被否，远超去年全年15.54%的否决率。

　　但是，目前市场中最大的金融资本主力--基金们仅掌控着不足2万亿的资本，而大非们掌控着十万亿以上的市值。从资本规模对比来看，金融资本完全不具备和产业资本博弈的优势。目前阶段以基金为主的金融资本之所以普遍采取短期操作的模式，中长期操作的信心不足，其原因之一恐怕正是出于对大小非们强大博弈优势的屈服，也是出于对新环境适应前的迷惘。

　

大盘即将走出的三种走势 你选哪一种？

　　上周，在四川汶川大地震后的爱国情怀作用下，本栏比较激动，判断全国人民将团结一心，基金也会转而在金融、地产上做多，将股指推上去。哪知基金并不这么想。本周，在基金全力做空金融地产的条件下，大盘有了一个初步的选择：向下突破了20天均线，而不是向上突破55天均线。笔者的中线仓位也在破22天均线的"军规"之下离场观望。

　　目前的大盘，开始变得有些扑朔迷离。理论上，大盘现在仍然存在三种走势的可能：第一，走大B浪。这得大盘蓝筹股崛起并配合。这几天，中石化、中石油在放开油价的小道消息刺激下，走势强劲。中石化周五拉到了60天均线之下。如果它们真的放量崛起，那么就有可能带动大盘走大B浪。走大B浪的标志是突破55天均线，放量，大盘蓝筹股全面启动。目前估计走这种走势的可能性不是很大。第二，筑双底。大盘近期的走势，仅看上证指数，仍是比较强的，该涨时不涨，该跌时不跌，而且在最近的14个交易日中，上证指数的下跌斜率一直都比较平缓。如果不向下加速的话，后市就有可能筑底。筑双底的前提是，下跌斜率要缓，不加速，筑双底右边时，大盘在底部压住盘子，盘稳一段时间，低吸筹码，然后放量拉升，且大盘蓝筹股仍需启动。第三，跌破2990点，进入最后一次中期下跌。前提是下跌加速。而要加速，大盘蓝筹股，特别是金融和地产股也会下跌。

　　大盘走这三种走势，都有盘面迹象：第一，就是石化"双雄"在近期的活动。如果它们后市反复走强，并且带动多数大盘蓝筹股放量上涨的话，不排除走大B浪。但个人认为，它们目前的上涨带有较多的板块轮动的色彩，能否真的突破，还有待观察。本周主力拉动的正是石化双雄和煤炭、电力、电信、IT，打压的板块则是除这些板块之外的所有板块，特别是金融、地产、农业、金属等。它们的轮动顺序是：最先走强的是金融、地产，再就是钢铁、农业、食品等，再就是石化"双雄"等。第二，上证指数的走势虽然跌破了20天均线，且已经形成了三死叉，但下跌斜率一直比较平缓。如果大盘一直能够保持这一斜率，然后在底部横稳，横过下跌周期的话，不排除后市将筑成双底。第三，再看其他很多有代表性的分类指数，却发现它们有加速下跌的迹象。比如中证100、中证200、中证500、中证800、中证700、上证B股指数、上证商业指数、上证180指数、上证50指数、深成指、深综指、中小板指数、沪深300、巨潮100、巨潮300、巨潮大盘、巨潮中盘和巨潮小盘指数。而从5周均线来看，下周初，5周均线面临走平或向下拐头。周MACD在合拢以后，本周又开始向下拐头。因此，个人判断，下周最为重要的是要谨防加速下跌。

　　从当前来看，大盘只会从这三种走势中选取一种，而且只有一种走势是最后的走势。

　　目前大盘并没有明显的信号表明会采取哪一种走势。后市当仔细辨识，看大盘到底会采取哪一种走势。这其中，斜率、量，特别是大盘蓝筹的动向是关键。 （第一财经日报）

红五月悬念未了 多空月末"拼刺刀"



五月行情目前只剩下一周时间，很多人盼望的红五月行情并未实现，上证指数本月已经下跌了5.96％，相当于下跌了220点，在最后一周必须上涨超过220点，才能勉强收红。

　　五月的最后一周，多空双方必然爆发更为激烈的"白刃战"，双方的搏杀必然升级，以抢占6月行情的制高点。在消息面保持真空的状态下，由于多头在蓝筹指标股上已经布下了兵力，更有利于控制指数。

　　业内人士指出，在这种局面下，很可能出现个股大分化，市场呈现出蓝筹指标股走强、题材股下跌的"二八现象"，最终在赚了指数不赚钱的虚涨中，完成红五月的使命。

　　对于市场而言，最差的局面就是"4·24"缺口在周初被完全回补，但即使是这样，场外资金也会在新的朦胧利好期待中进场，以期博取政策护盘的收益，市场也难以深跌。（每日经济新闻）

原本热点难以为继的市场，23日(周五)由于3G板块在电信重组消息刺激下突然崛起，又变得热闹起来，而中石化等指标股的逆势上涨，也让股指难以深跌。

　　在五月最后一个交易周即将开始之际，多头能否完成红五月的使命，成为最大看点。 蓝筹指标股有转强迹象

　　5月23日沪指微跌12.54点，指标股开始出现相对走强的迹象。其中中石化继续走强，小涨2.97％，带动中石油继续上涨，对指数起到了稳定作用。中石化顶住油价上涨压力下的放量走强，是一个相当积极的信号。

　　金融板块也开始摆脱前期的弱势，银行股涨多跌少，这也是稳定指数的重要力量，主力休整多时，随时可能出手拉抬银行股。相对攻击性最强的指标股则是中国联通，由于受到电信重组利好的影响，中国联通早市便大涨，下午被临时停牌前已经上扬了5.18％。

　　指标股的未来走向对大盘影响巨大，各路机构资金都不可能完全远离指标股，毕竟其中的蓝筹股偏多，无论流动性还是整体业绩，都是机构配置时必须考虑的。

　　业内人士表示，蓝筹指标股的短期转强，虽然不能因此对反弹高度过于乐观，但是至少积聚了一些做多动能，足以维持近期的反弹行情，而先知先觉的QFII前期介入金融等蓝筹股后，并未出现大举离场的迹象，也是蓝筹指标股上涨的希望所在。H股A股同时构筑头肩底

　　单从技术分析角度观察，目前运行态势稍微有利于多方，因为不仅仅是A股市场，作为A股领先指标的H股市场，也在运行头肩底的技术形态。

　　H股指数的头肩底形态自1月22日开始构造，至今已经完成了左肩和底部，目前依然是在运行右肩，这个头肩底的运行周期已经达到了4个月时间，其规模大于A股目前在构筑的头肩底形态，而后者只构筑了2个月左右。

　　由于目前H股市场并未选择向上突破，所以对A股市场的主力也造成了一定的心理压力，在估值更合理、采取了国际定价标准的H股面前，高估中的A股市场自然无法轻举妄动，各路机构的观望也是情有可原。

　　而一旦H股选择向上突破，由于形态构筑的周期较长，向上的力度和周期是比较可观的，相应也会给A股带来支撑。但是考虑到A股本身高估明显，其上涨的幅度会比H股有一定差距。五月最后一周多空搏杀升级

谢谢提供！

全球股市正遭遇第二次跌潮



(2008-05-25 11:31:20) 八方来风



在五月的第二周，全球主要股指纷纷继续创出几个月来反弹的新高，但随后行情却急转直下。19日美股受到经济数据向好的刺激下一度创出13136点的阶段性高点，此后却大幅回吐，在伴随着周二，周三的惨跌之后，周四，周五美股趋势依然无法完全回稳，一周内道指跌去3.9%，若从最高点算则接近5%。与此同时，欧洲股市也纷纷回落，已经创出历史新高的巴西股指和加拿大股指也停止了前进的脚步。种种迹象表明，全球股市正在遭遇新一波下跌浪的袭击。在亚洲，与美股关联密切的港股似乎提前感觉到了浪潮的来临，全周除周三在A股的强劲上攻下做出联动以外，基本以下跌为主。周五更是在美股之前提前跳水收出中阴，午盘收盘时恒生跌0.49%，国企指数跌0.68%，而收盘时恒生跌1.31%，国企指数跌1.33%，也足以证明港股受国际股市的拖累较深。



    如果把从去年年末到今年年初由次贷所造成流动性危机引起的全球股指下行看成是第一次跌潮的话，那么这次反弹后的回落则可以算做第二次。此次下跌的根源依然由美国发起（关于其对A股的影响，在前一篇文章已经有说明），其中高油价因素严重的拖累了企业盈利速度的增长，另外次贷的又一次余震——房地产行业的萎靡也成为了打击元气的另一主因。先来看看让人忧心忡忡的油价，本周原油期货价格仅在周四下跌一次（美股也正是借此下跌机会的喘息出现了微涨），全周上扬4.9%，收报于132.19美元/桶。尽管美国参议院司法委员会对五大石油巨头发表了质询，几大石油总裁纷纷认为油价的合理水平应在每桶90美元，但事实与“理想”是反差巨大的。在趋势的形成面前，对冲基金与投机商们纷纷把精力用在原油期货上，疯狂做多。从NYMEX的最新行情数据显示，行权价最高达160美元/桶的7月到期美式原油看涨期权的持仓量高达25805手，在所有行权价的看涨期权中排名居首。这意味着部分投机资金已看好原油价格会在7月份达到160美元/桶的高价，而目前共有595个对冲基金在进行石油交易，比三年前的180家增加了3倍还多。这些对冲基金所投入的金额达到了2000亿美元，比2007年年初高出60%。



    为何趋势能如此疯狂？一个重要的原因就是基本面的利多因素实在太多。在卡特发表“信心危机”讲话后，看似美国对石油的高需求已经得到遏止，但直到小布什执政时，美国石油产量仍然只能满足自身需求的70%左右。高度依赖石油的需求性以及供应停滞的严峻，这样的供求不平衡是最近一段时间油价不安分的核心因素。在此因素下，油价不仅没有太多受到美元复苏的影响，反而拖累了美元返身下行。一个简单的例子是，在石油连续上涨期间，基本金属价格有的持平，有的纷纷破位，农产品价格也连续下跌。也就是说，当石油的重要性凸显到高于一切之时，一切都显得不那么重要了。油价的上涨不仅使得煤炭跟涨，并且相关的下游化工产品也受到巨大的成本压力，受此影响，许多消费者不得不继续节衣缩食，以跟得上涨价的步伐。



    在消费者因素得不到缓解之时，资本市场往往也成为沮丧力量的发泄点。下周一是美国阵亡士兵纪念日，美国证券交易所休市一天。但尽管如此，其也无法成为纽交所交投清淡的唯一理由。资料显示，本季度以来美国股市日均交易量比去年同期上升19%，达到68.4亿股；而同期纽交所日均交易量大幅下降26%，为12.7亿股。新兴交易市场的兴起以及商品投机市场的火暴，使得纽交所气氛严重受到打击，而人气一旦低迷，市场也就面临着瓦解的危机。与油价同样，房市的低迷也是打击人气的重要方面。周五全美房地产交易商协会报告称，美国4月未售出房屋库存量增加了10.5%，达到455万幢。该机构首席经济学家Lawrence Yun形容这个数字“高得令人不安。”库存量的急剧上升，一方面说明高油价所造成购买力严重不足，一方面也说明房价还远没有调整到位。



    这样的房价泡沫，直接与次贷有关，瑞信总经理陶冬对美国房价有这样的见解：“美国房价于2006年开始回落，并于今年加速调整。不过据联邦房屋企业管理办公室 (Office of Federal Housing Oversight (OFHEO)) 统计，美国房价比高峰时平均下调了仅仅3%，加里福尼亚、佛罗里达、内华达和亚利桑那州调整得较多，但是其它不少地方房价并未下跌，有些甚至出现上涨。次级按揭的断供率目前已达50％，Alt-A按揭的断供率也接近20％。然而，这些并未完全在房价的调整中反映出来，因为银主盘的清盘拍卖进展缓慢。不过可以想象，当更多银行收回的房子低价进入市场时，美国的房价还有一跌；面对负资产和收入下降，美国的消费还有一跌；‘按市价估值’时，银行的账面还有一跌。同时就业市场持续恶化，不仅失业上升，工时和工资都在下降，劳工的整体收入出现倒退。更重要的是，当一个过去有工作、有稳定收入的‘优质’工人面临失业时，他的按揭也变成‘次贷’，他的信用卡、汽车贷款随时可以成为坏帐。”



    实际上，房价一季度下跌3.1%已是美国历史上29年来最大的单季度跌幅，一边是房价连续的下滑，一边则是连续库存的增加，这在地产的代表：商业房地产指数的变化中也能窥得端倪：美国第一季度的商业房地产先行指数下降0.7%，该指数已连续三个季度下滑。此外，这一指数较上年同期下降0.8%，五年来首次出现跨年度下滑。在房屋抵押贷款止赎率继续上升（4月已较去年同期上升65%）的情况下，次贷危机对房屋市场销售的影响正被完全体现出来。



    一边是油价的火热，一边是房价的寒冬。两者的最坏时刻也许都没有完全过去，在没有太多企业报表出炉之时，迎接美国经济市场的是一个接一个的利空，而这对全球市场也是一个巨大的考验。如果美元指数此次不能在70点处筑底的话，也许商品期货又将全面回升，这样无疑对企业成本将再次构成压力。在此时，美ZF还能对目前的隐忧熟视无睹么？

大盘在震后一周的坚挺之后，本周突然找不到方向，股指处于频繁的上下震荡当中。



　　从历史来看，美国洛杉矶、中国台湾、日本神户等发生地震后，股市都出现了较大调整；下一步A股市场是会余震不断还是出现令人期待的灾后“大兴“？除了地震之外，大盘还面临哪些不确定性？



　　本期嘉宾：申银万国证券研究所首席分析师陈李；中证投资分析师徐辉；经济学家韩志国；威尔鑫投资研究中心分析师杨易君



　　灾后大盘是否“余震“不断？



　　记者：大盘在挺住地震发生的一周后，市场调整迹象明显；从历史上来看，美国洛杉矶、中国台湾、日本神户等发生地震后，股市都出现了较大调整，您认为下一步股市是出现灾后“余震“还是灾后“大兴“？



　　陈李：四川汶川大地震不会像中国台湾和日本大坂地震对经济的影响那么大，主要原因是与我国受灾地区在经济体总量中的占比比较低有直接关系，实际占比还可能更低。



　　这次地震带来的影响，主要是社会财富的损失，但这属于国家经济中的存量部分；而对新增部分，如灾后重建会对GDP产生扩张效应，就是说对GDP有比较大的刺激。



　　此外就是政策方面的变化。地震之前，政策导向是以遏止通货膨胀、防止经济下滑为主要任务；而地震后，政策将偏向抗震救灾和防止更严峻的通货膨胀。



　　地震对上市公司的影响也不会很大，但对人们的心理影响比较大。因此，我认为地震不会改变大盘的反弹走势，但反弹空间比较有限，这与地震无关，而是其他的不确定性因素导致。



　　徐辉：从历史上来看，地震等突发事件一般会导致股市出现连续四天到五天的下跌，我们这次的市场走势也差不多。我个人认为，地震不会对股市形成中长期影响。



　　股市有其自身的运作规律，因此大盘还会恢复其地震前的走势，毕竟股市不是由地震这些突发因素主导，而是宏观经济和上市公司的盈利。此次地震对国民经济的影响十分有限。



　　这次地震促使全国人民都非常团结，形成了一种很强的凝聚力，这对未来的经济发展和国家崛起都是正面意义，这是我判断大灾之后有大兴的背景。



　　投资者不用看短期的市场，最近大盘走势较弱主要是受美国股市调整的影响，以及油价上涨，产生了对通胀的忧虑。



　　从中期来讲，我比较乐观看待市场的运行，阶段性反弹还在酝酿当中。



　　韩志国：“余震“和“大兴“都不会出现，大盘怎么走要看震前的走势；地震前大盘处于反弹当中，而地震仅会压缩大盘的反弹空间。



　　我认为，地震的影响主要还是改变了人们的心态，地震当天大盘仍旧维持上涨趋势；在地震发生后，尾盘30分钟出现了跳水。但地震发生后，全国人民都在通过各种渠道救市，股市很难上涨，这完全是心理层面的影响。



　　这次发生灾害的地方，是经济相对落后的地区，因此对整体国民经济和整体上市公司的影响都很小，但对极个别的企业和人们的心理冲击比较大。



　　从时间来说，奥运行情的周期为三个月，但地震发生后要占到1/3，因此股市的反弹时间也减少了很多。由于地震的发生增加了很多不确定性，大盘的新增资金会遇到阻力。



　　因此我判断，除了地震之外，股市本身的矛盾也比较多，大灾之后的“大兴“肯定不会出现，但向下调整也比较有限，因为大盘在地震之前已经调整得比较深。



　　杨易君：地震对股市只会形成短期心理影响，不会构成实质性的压力。我认为股指在历经腰斩后，中短期可能还是以回升为主。



　　1994年1月17日，美国洛杉矶发生里氏6.6级地震，当时的道琼斯工业指数正处在一轮上行至4000点的大牛市中，1994年1月17日～31日，其指数不断创新高至4000点上方。之后虽面临中期调整，但幅度也较为有限，最大幅度就10％多一点，随后再度展开迭创新高的涨势，大牛市一直持续到1999年底。



　　1999年9月的台湾大地震也没有对股市形成明显冲击，当年9月至来年2月中旬，其股指还大幅上行了30％多。故我认为这次偶然的地震不会彻底改变股市的宏观运行结构，最多从心理上推迟股指反弹或回升的时间。



　　地震对上市公司业绩影响多大？



　　记者：截至5月20日，125家上市公司披露了灾害影响情况，其中影响较大的有43家，其中川渝地区占22家。而且中石油披露，此次地震给公司带来直接经济损失超过17亿元。如何看待地震对上市公司业绩的影响？



　　陈李：地震可能对部分上市公司2008年的盈利增长产生影响，但现在很难进行定量测算；具体对上市公司盈利增速的影响，应该不会超过1%。可以说，对整体上市公司业绩的负面影响不会太大。



　　徐辉：应该说，这次地震对整体上市公司业绩影响非常小，因此我判断对股市的影响很小。毕竟这次地震主要发生在川西和川北，都是经济不很发达的地方，因此对整体上市公司业绩的影响不大，但对个别公司的影响是有的，有些上市公司主营业务都比较困难。



　　韩志国：地震对上市公司的影响是局部的，毕竟对大多数上市公司的影响都不是很大。部分川渝上市公司还出现了涨停潮；位于震中地区的上市公司并不是很多，因此地震对上市公司的影响不要过分夸张，主要还是对极个别公司的影响。



　　杨易君：地震造成部分川、渝甚至部分陕、甘上市公司的正常生产经营，会对未来一段时期内的业绩可能产生影响。但同时部分上市公司又会从灾后重建中获得发展机遇。



　　地震对上市公司的整体业绩影响甚微，43家受影响的公司尚未到完全不能生产的程度。地震对上市公司整体不利的影响，很大程度上又可以通过灾后重建等对部分上市公司的业绩提振来冲消，故地震对股市的实质性影响不大，主要影响来源于心理层面。



　　大盘将面临哪些不确定因素？



　　记者：本周股指的运行似乎是退二进一，您认为除了地震的因素外，还有哪些不确定因素给大盘带来调整压力？陈李：目前的不确定性还是来自于高油价和严峻的通货膨胀对上市公司盈利情况的影响，目前看来受这些因素影响，大盘反弹的空间可能没有那么乐观，原来预期的4500点以上的高度应该比较难。



　　徐辉：对市场影响最大的因素主要还是通胀，这比地震的影响来得大。通胀将通过影响国民经济增长，从而影响总供给和总需求，进而影响上市公司的利润。



　　从历史上看，在不影响经济增长的前提下治理通胀很难有明显结果。由于通胀的治理需要较长时间，所以未来一两年市场可能都会延续这种区间震荡的运行格局，当然，在某个时间段会出现反弹。



　　韩志国：调整的压力还是目前市场的分歧在加大，主要原因还是对中长期市场不看好；问题的关键还是大小非的问题没有解决，8月份将迎来今年大小非的最高峰，很多主流资金不敢贸然进入。最近的行情热点切换非常快，主要还是游资在炒作。



　　杨易君：首先是地震对股市带来了一定的实质性影响，虽然这种影响很小。但灾后市场心理的“余震“修复可能需要一定时间，这在当前看起来比地震带来的实质性影响要大。



　　此外，市场依然未能从管理层获得关于大小非违规减持后令市场信服的处理意见，这层市场心理阴霾的散去同样需要一定时间。目前市场还是较为关注大小非减持带来的供给压力。



　　灾后重建让哪些板块受益？



　　记者：灾后重建将要逐步展开，您认为哪些川渝上市公司会受益？哪些板块会有机会？



　　陈李：钢铁、水泥、建材等行业肯定会受到刺激，但这种作用会是一个循序渐进的过程。



　　徐辉：比如基建、本地的建材和水泥、电力行业，还有帐篷等户外用品制造的公司都是灾后重建的受益者。



　　这些行业或多或少都会受益。不过，现在还没有看到具体售价和对利润的贡献程度，参与的毛利率构成是怎么样和其对业绩的影响还需要关注。



　　比如安置房，其中很多业务是一种公益性质，利润非常薄。因此对受益板块还要更深刻评估。



　　韩志国：这个影响也是短期的，没有必要过分夸大灾后重建对上市公司的影响。主要受益的板块还是水泥、建材、钢铁和房地产行业等。但这些板块即使受益，也是短期影响，不会是长期的。



　　杨易君：川渝受益于灾后重建的板块主要体现为基础建设板块和基建材料板块。基础建设板块主要为部分房地产和工程承建单位，比如四川路桥(600039)、中铁二局(600528)、国栋建设(600321)等。基建材料板块，主要受益为川渝的水泥、钢铁板块。



　　但我国股市往往对概念的炒作过于超前，这是投资者需要注意的。要深入分析相关的公司到底能够从灾后重建中获得多少切实的业绩提升，当心掉入快进快出的纯概念炒作陷阱。

美林：未来三个月A股市场将会异常曲折

今天中国的股票市场经过一些振荡，从1000点到了6000点，由从6000点回到三千五六百点左右。再向前展望的时候很难说明白今后几个月的走势如何，市场里是否有泡沫。在6000点时，泡沫的因素是比较多的。虽然我说前途是光明的，道路是曲折的。今后三个月市场如何，我认为曲折的可能性，可能高于光明的可能性。因为你当时看到我每次去上海司机都告诉我，你干了快三十年的投资银行一年的回报才百分之三十几，我一年赚百分之百三百，我们家旁边那个卖菜的一年赚百分之百四百。而且格林斯潘老是说中国股市有泡沫，他是不是不了解中国国情。巴菲特卖中石油股票的时候卖早了吧，老东西也有糊涂的时候。在香港如果出租车司机都在跟你讲股票好的时候，那你就知道股票肯定有。中石油是我的客户，我也觉得中石油是中国最好的公司之一。但是中石油所有石油储量只有市值三分之一不到，那么它的五十几块股票价值肯定是有泡沫的。股市1000点的时候，所有人都非常悲观的时候，我是给人家打气，当股市无论放什么坏消息都不再往下掉的时候，我感觉上涨的可能性会多于下跌的可能性。所以今天到3500点左右的时候，你说到底是高还是低，中石油现在在这个价位上是能往上涨还是往下下走，我想会有越来越多的人看不清楚。

高盛：A股估值合理 已进入可买入阶段

2008年中国国际资本市场论坛于5月24日在京举行。高盛董事总经理兼中国首席策略师邓体顺先生做了题为“中国市场展望：诡秘周期中的策略”的演讲。以下是他的精彩观点。  去年11月份之前，很多投资者都认为中国市场一片乐观，但是大家可以看到在过去几个月发生了什么事。很显然很多我们所担心的情况在逐渐地发生，中国A股和H股在过去几个月经过大幅调整以后，现在的一些投资策略是怎样的呢？  我们的观点，在目前的市场情况下，沪深指数在3700点左右，是H股在13600点左右，我们觉得经过大幅调整后，现在市场价位风险和收益基本处于平衡情况。如果说市场再有进一步的调整，我们觉得从长期说来是很好的买入机会。去年市场一片欢呼的时候，我们说风险比较高，是高盛过去三、四年一直比较看好中国大势的改变，如果说这次我们的观点又有一次大的改变，就是我们不像很多人对中国市场那么悲观。之所以有这种改变是因为我们认为市场估值已经反应了目前我们面对的一些宏观和企业层面的风险。  首先从估值的角度看，现在的H股在2008年的市盈率只有16倍左右，12个月远期市盈率只有15倍左右。根据高盛的一些估值模型，我们认为中国股票长期估值区间应该在16倍至18倍之间，所以现在这种估值已经低于我们认为比较合理的水准。当然现在的A股确实还是在22倍、23倍左右交易，但考虑到A股市场的封闭性和国内市场充分的流动性，我们觉得A股市场比H股市场稍微贵出百分之二、三十，根据我们的模型也是合理的。

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