至诚之道，可以前知




《中庸》第二十四章写道：“至诚之道，可以前知。国家将兴，必有祯祥。国家将亡，必有妖孽。见乎蓍龟，动乎四体。祸福将至，善，必先知之；不善，必先知之。故至诚如神。”



心中一直都坚信，至诚之道，可以前知。国家大的方向，股市大的脉络，是不需要高深的学问就可以知道的，很庆幸我们能赶上中国经济腾飞带来的这个黄金投资期。至于细枝末节，明天，后天，下个月，更多的是茶余饭后的谈笑。对于存续达十五年的乐乐基金而言，半年，一年都只是弹指之间，大的方向，牛熊的转换才是让我收敛笑容的时候，现在，我依旧笑看涨跌。

星期五的大幅下跌，我是深有体会的，我的重仓损失惨重，确实不是件开心的事，还好这样的坏心情，是不可能影响我的，虽然我认为会先上去补缺在下，但市场真实的走势，又何尝不是最好的结果了，跌不可怕，现在越不涨，越不大涨越好，既然政策底出来了，现在就等市场的底了，我坚信大底就在眼前，4195今年不可能再见啦！！！

百点的狂跌，竟没有一个跌停的， 这不是比看绿油油的大盘更有趣的事吗！！！

当大暴跌的时候巴菲特在做什么？

他在收购银行！他在收购保险！

平安难道不是正在给我们一个非常非常难得的安全边际吗？？？

这个市场注定只有10%的人赚钱的

不要试图预测天空中的小鸟会降落到哪棵小树


巴菲特赞扬罗杰斯是“看大趋势第一人”，在看大趋势上面，还是不要去挑战罗杰斯。这些年，罗杰斯预言的大趋势，有哪个看错了？
　　
　　回顾一下罗杰斯2月1日的最新专访：
　　
　　1）罗杰斯指出，经历了近期的调整之后，中国市场拥有非常大的发展空间。罗杰斯还表示，美国遇到的经济困难不会对中国经济造成大的拖累，虽然有些关联较密切的投资会受到影响，但中国经济部分领域甚至根本感觉不到美国经济衰退。
　　
　　2）罗杰斯表示，他对中国市场进行必要调整以避免出现经济过热并回落至合理的水平表示肯定，随着内地和香港股市近来纷纷振荡调整，他已开始考虑进行新的投资。
　　
　　3）虽然我认为这种调整还没有真正结束，但我已经开始做好准备。我并没有设定具体的买入时间，可能是这个星期、这个月或是这个季度，不过我的确开始思考买入新的中国股票。


    08年年初的振荡很快就会烟消云散，几个月后回头来看大家不再会觉得这个阶段是很可怕很难挨的。但事实上我们可以看到这些天中市场已经一边倒的看空。对未来不再抱有希望。
　　市场就是这样！



重温一下：
　　

　　
　　这篇文章发表的时间是04年7月，尽管日本人那个时候拼命买的是香港上市的中资股，但现在回过头来看，一年下来，日本股民已经获利很丰了。“不识庐山真面目，只因身在此山中”！
　　
　　被“黄金三十年”"抛弃的教训
　　
　　第二次世界大战结束后，日本经济曾有过长达10年的艰难恢复期，从1955年到1989年是长达35年的发展期，现在叫做“黄金三十年”。
　　
　　"大多数在日本股票市场上频繁买卖的日本人，都没有赚到什么钱。现在人们终于知道要把股票当成对企业的投资，要把股票一直拿下去了。"在东京证券交易所的会客室，交易所综合处处长白桥弘安对《经济》杂志记者说。
　　
　　白桥说，在经济发展的30多年里，"谁都看不到日本经济的前途，股民们到股票市场上玩一把就迅速退出。买过大量煤炭企业股票的人，在煤炭股涨价以前就把股票卖了。买水泥、钢铁股的在日本最需要水泥、钢铁的时候，把股票抛了出去，损失惨重。"不少日本股民把股票市场看成了投机的场所，而没有把股票当成投资。
　　
　　"过了这么些年，日本股民终于明白什么是投资了。他们现在购买中国股票，更多的是从投资角度进行的。"白桥叹了一口气说。  



人生在世，不要太在意一时的得失，眼光要放远一点，来日方长，再大的灾难也会过去。

宁静致远、厚积薄发是价值投资者追求的目标。大智若愚、大巧若拙是价值投资者惯用的手段。

    简单的才是最有效的，在市场极度恐慌的时候，你要做的只是坚持自己的投资方式。那就是价值投资、长期持股。



我的blog名是 不动如山 ，还在坚守的朋友们，让我们一起共勉，在这个黄金时代不动如山吧！！！

谢谢提供

"我坚信大底就在眼前，4195今年不可能再见啦！！！"

是不是来的也太快了，看不懂这市场。

本就是看不懂，看懂了我还不成巴菲特啦

怀着颗对市场敬畏的心，睁大眼睛看着涨涨跌跌，要求自己沉下来，做到不动如山就够了

至于预测的对错，更多的是茶余饭后的谈笑，

噢，看我又预测错了，怎么办了

你看怎么办好了：）

预测错了又怎样？

天气预报说今天艳阳高照，可却是大雨滂沱。我唯一可以肯定的是：今晚还会有天气预报，天上的风云II号气象卫星依然在不停的工作，不会把它换下来，至少近期不会。同时坚信未来的预报会越来越准。

我是一庸人，但我坚信我的学生中，一定有他日光华照人之才。你看，你看看，他们又在闹了，一点也不象好学生，但将来的国之栋梁一定在这其中。

我对自己说，不要被暂时的表象蒙了我们的双眼。

.......是信念，让能者无疆.......

上帝给了我们这么完美的安全边际





和朋友们在qq上聊天，感受最多的是一片惨淡的空头氛围，满世界的愤恨和牢骚占据了他们的心头，调整四个月，下跌了32%，就悲观成这样，而且还继续的悲观，太过了。

我认为看大盘的底，或是市场的底，只需要看平安，石油就够了，而我认为平安，石油这里就是底了。

旭日霞光(550586732) 21:55:14
尤其是平安，世纪大底

旭日霞光(550586732) 22:00:23
上帝给了我们这么完美的安全边际，你们却只生活在恐惧之中

旭日霞光(550586732) 22:01:44
你们将愧对2008年的大牛市，愧对65元的中国平安

旭日霞光(550586732) 22:03:46
平安做空中国，这是明摆的事实

旭日霞光(550586732) 22:02:58
人民币从来都是血腥的

旭日霞光(550586732) 22:05:50
我看到的是，平安有着超强的预期和判断，他在这场血腥的战斗中，大获全胜

http://blog.sina.com.cn/s/blog_45f5343b01008k1o.html

http://blog.sina.com.cn/s/blog_45f5343b01008kdx.html

旭日霞光(550586732) 22:02:58
人民币从来都是血腥的

旭日霞光(550586732) 22:07:30
公道不在人心，世事但凭实力

市场先生疯狂的发着脾气，带来了如此完美的安全边际，你是否可以平心静气的去面对啦！！！

大多数人看到的是平安的恶，是平安的阴险，亦如宝钢股份(600019)在2005年， 招商银行(600036)在2003年干的事情一样，只是人们都太过于健忘罢了。恶毒的诅咒没有任何的意义，他只会蒙蔽我们的心灵

旭日霞光(550586732) 21:58:43
目前中国保险密度不及台湾地区，保费规模大大低于韩国，仅略高于台湾地区，保险深度远远低于香港，保险业务收入份额远远低于西班牙和韩国。中国保险业总资产仅大体相当工商银行北京分行规模，基本和高出交通银行1.5亿元规模。人均保单件数低于发展中国家，中国保险增长率超越GDP高速发展。
平安续保率90%以上，死差、费差、利差国内控制最优。

旭日霞光(550586732) 21:46:32
我对我们的国家充满乐观

我对于中国平安的业绩充满期许，这份期许不需要高深的智慧，只需要常识。

我们的祖国，我们的保险业，没道理深度远远低于香港， 没有道理保险业务收入份额远远低于西班牙和韩国，没有道理人均保单件数低于发展中国家。在中国保险增长率超越GDP高速发展的今天，我可以清晰的看到中国平安10倍于现在价格的明天，650圆的中国平安不需要乐乐基金等待他十五年-------------这只需要常识。

乐乐基金十五年十倍我知道那是必须要熬出来的，从2008年的第一天开始，我就做好了：忍受波动，承担下跌是我必须面对的生活



对于大盘，我的观点依旧认为这就是底部，至于下星期大盘是跟随美股下4000或是小阳向上，有那么重要吗？？？

我最关心的是业绩：

截至2月28日，沪深两市共207家上市公司披露2007年年报，加权平均每股收益为0.6037元，与上年同期的0.3662元相比，增加了64.88%；加权平均每股净资产为3.6862元，与上年同期的3.1202元相比，增加了18.14%。同期主营业务收入合计5249.76亿元，与上年同期的3608.74亿元相比增长了45.47%；而同期股东权益合计3392.22亿元，同比增幅为47.39%。统计数据显示，2007年上市公司基本面业绩继续向好，为市场经济的发展打下了良好基础，其中，在2007年实现了主业转型的上市公司业绩尤其亮眼。

　　截至目前，已披露年报的上市公司净利总额达到了6003486.16万元，2006年同期数额为2889144.988万元，同比增长了107.79%，显示了上市公司良好的盈利能力。

　　29日，又有31家上市公司公布了年报，至此，沪深两市共有238家上市公司披露了2007年年报，已披露年报上市公司的净利润总额同比增长107.79%，年报的上市公司营业收入总额达57496306.88万元，同比增长35.47%。

过去的07年是辉煌的，现在的08年单减所得税就已经可以看到他的灿烂，我有什么理由现在害怕，我有什么理由不做多中国



还想说下我的持仓，有些东西在最艰难的时候总结，才最为深刻。

2月，大盘下跌0.80%

     岳阳兴长（000819）上涨11.54%

     辽宁成大（600739）上涨18.80%

     长城信息（000748）上涨22.83% （可惜长城信息没有资格入选乐乐基金）

     吉林敖东（000623）下跌4.41%

数据是可以说明一切的，若不是吉林敖东我错误的将其配置得过于沉重，乐乐基金是不该有一个凄惨的2月的。感谢吉林敖东的下跌，让我能在乐乐基金一开始的时候就发现错误，乐乐基金十五年的生存绝对比赢利重要十万倍

我对于手里的持仓始终都充满信心，岳阳兴长（000819）我曾经亏损了近50%，和现在的吉林敖东（000623）比起来，东东23%的亏损很温柔啦！唯一有点不愤的是和辽宁成大（600739）比，就算是现在，我也依旧认为，东东，大大就是一样的，就是广发的影子。现在1：1的价格是绝对不正常的，大哥指明了方向，东东的前途我是毫不担心的，我唯一要控制的是将大大平换东东的欲望。



谢谢 小荷不小 的鼓励，很多东西都是常识性的，只不过大多数人让贪婪和恐惧蒙蔽了双眼

是的：

.......是信念，让能者无疆.......

是信念，让能者无疆

很多东西都是常识性的，只不过大多数人让贪婪和恐惧蒙蔽了双眼

谢谢提供!

谢谢提供!

学习中

平安再融资风波是目前弱势股市最关注的话题之一。

1月21日，中国平安公告发行12亿股的A股和412亿元分离交易可转债，融资规模可达1600亿元，随后股市大幅深跌，平安股价也连续跌停。于是，平安此举被口诛笔伐为造成股市大跌的“导火索”。然后，监管层发表声明，反对上市公司恶意圈钱，希望上市公司融资要考虑市场承受力。管理层这一表态被市场解读为“保盘之举”，有趣的是，随后国家税务总局对平安进行的例行税务稽查，被认为是“平安融资将大幅度延迟”的一个依据。最近，平安高层在回应税务稽查时表示，“如果再融资发生延后，也不会是因为税务稽查引起的。定于3月5日举行的股东大会(讨论和批准)，也不会因为税务稽查而延后。”市面上对“平安再融资”的大多评论都夹杂着高度的非理智和过分的妖魔化。“灭市”、“外资控股下的“掏空中国股民为汇丰损失埋单”等等指责不绝于耳。毫无疑问，平安此次再融资方案显然只是考虑技术问题(尤其是时机上的艺术)，对当前的市场全局考虑不周，更没有充分体会到中国大陆市场参与者心态的细微之处，有明显的欠妥之处。但是，对“平安再融资”的妖魔化和过度诋毁是没有必要的。例如，市场上传言平安已被汇丰控股48%以上，并据此称中国平安为“外国平安”、“汇丰平安”。但查阅了相关资料，发现这些指责当属误解和以讹传讹。A股和H股合计，平安总股本为73.45亿股，其中外资持股为25.58亿股，持股比例为34.8%。在外资中，汇丰保险控股有限公司和香港上海汇丰银行合计持有H股12.328亿股，占H股的48.22%、总股本的16.78%，所谓“平安集团已被汇丰控股48%以上”之说，恐怕是将持有H股比例和总股本比例混为一谈所致。　　不仅如此，称中国平安为“外国平安”、“汇丰平安”并否决其再融资计划，可能恰恰有违这些人所宣称的维护国家金融安全、降低外资控制力的目标。如果我们认为外资持有我国优质金融机构大量股权是不好的，是有风险的；那么，我们就必须回答这个问题——如何降低外资持股比例？
美国独立之后，外资也长期扮演着重要角色；直到第一次世界大战前夕，美国仍有大量优质资产掌握在英国和其他欧洲投资者手里，是筹措战费的压力迫使他们抛售美国股票，美国本土势力借机购回了大部分原来控制在外资手里的优质资产。那么，中国本土投资者要收回目前控制在外资手里的优质资产，最好的办法莫过于抓住外资股东陷入母国市场危机泥潭的时机，要么回购原来外资持股；要么通过增发来稀释外资股权。平安此次再融资是在A股市场公开发售，实际上是创造了一个稀释外资股权及其控制力的机会，而中国的股民和评论家们奈何一心只往“圈钱”的牛角尖里面钻？在目前的企业制度下，作为股东的汇丰又哪能像某些人说的那样轻易挪用平安的资金！　　实际上，平安虽然在公告中没有提及再融资用途，但诸多信息证明平安融资是为了海外并购。假设平安的并购对象是汇丰的话，这完全是值得激赏的“翻盘之举”。

可怕的是，市场很多人仅仅盯在A股股价和自己短暂利益上，哗众取宠，甚至提出“中国平安不妨向汇丰银行定向增发”的愚昧建议，让陷入泥潭的外资有反向进一步控制优秀中企的机会。　　从长远来看，中国证券市场需要一批优质的大盘股作为支柱，股民为了更好地保障自己的利益，也需要推动优质蓝筹股成长，因此不宜单纯从短期资金和股价压力出发而对大规模融资一概斥之为“圈钱”。中国证券市场发展初期，部分是由于客观原因，部分是由于当时股市投资者强烈反对在A股市场发行大盘股，担心这样做会加大资金压力，压低短期的股价。结果是国内优质蓝筹股多数在海外市场上市，海外投资者轻而易举地分享了中国概念资产大幅度增值的收益，内地投资者们这才如梦方醒，转而强烈呼吁红筹回归。现在，股民们需要避免重演当年为短期蝇头小利而牺牲长期重大收益的失误。　　从成本和市场准入等条件来看，目前也是金融业扩大对外投资的良机。任何海外投资(特别是并购)都必须考虑投资的成本和收益；超调是金融市场永恒的特征，任何一次金融危机都会导致巨额资产显露垃圾原形，也会导致大量本质不错的资产价格过度低估，此次次级按揭危机自不例外，这就给我们创造了抄底的良机。回顾1997-1998年金融危机过后欧美企业、金融机构在东亚廉价收购了多少资产，就不难理解这一点。而且，在景气时期，东道国奇货可居，对外资收购者容易产生敌意；在萧条时期则相反。　　在世界资本舞台上，我们不应该在潜意识里自认为永远的弱者，只能被动抵御风险，不能主动出击寻求更大利益和发展。一直以来，平安在海外收购上都表现相当积极主动，这说明平安的国际化团队完全拥有海外并购、提升竞争优势的眼光和意识。相反市场上诸多短视的人们对平安增发方案反应未免过度。　　从整个国家的宏观经济稳定性、金融业抓住机遇实现跨越式发展和提升在国际金融界竞争地位等角度来看，如果平安此次大手笔融资是为了开展大型海外并购，那么，理性的态度恰恰是不应该反对平安再融资和海外出击，而是应该大力支持。"

我的观点:优秀和伟大最大的区别就在于成为伟大之前一定是做了常人无法想像和目光不能及的事情

优秀和伟大最大的区别就在于成为伟大之前一定是做了常人无法想像和目光不能及的事情

方案通过，支持平安，与汇丰交叉持股是好办法。

好文,谋的是大局,图的是大势




关于平安增发的几点随想。
近代历史上，金融是最好的行业。实业家做到最后，都想成为金融家。胡雪岩如此，乔致庸也是如此。
鲁冠球发现做实业辛辛苦苦赚的几个点的利润，很大一部分都通过贷款利息的形式交给银行了。于是，成立万向财务，自己向旗下子公司贷款。肥水留在自家田。
史玉柱在重新崛起后，将投资限定在银行、保险业，成为华夏银行的第六大股东、民生银行的第七大股东。他的逻辑是：一般的企业，随着规模增大，资产的收益率会逐步递减；而银行相反，由于自有资本比例很低，左手吸纳储蓄右手发放贷款，拿别人的钱赚钱，因而随着规模增大不仅不会降低自身资产的收益率，反而会提升其收益率。

在当今的中国，招行是公认最优秀的银行。而平安是公认最优秀的保险公司，是进入世界500强的惟一非国有企业。
平安增发是很好的事情，理由有几点：
1.平安历史上每次股本扩张都带来加速发展。
1988年中国平安成立之初,总资本只有5000万元,来自招商局与工商银行两大发起股东。随后10年发展,在引入摩根斯丹利与高盛两家外资股东,并进行内部员工认购之后,其资本规模也只达到22.2亿元。随后,汇丰入股,注入6亿美元,股本方有放大;H股上市,筹资140多亿港币;最终回归A股,募资380多亿元。方有现今73.45亿元的注册资本金规模。

1988年，13人的平安保险成立，董事长马明哲和大家一起挤在一间面积只有10 多平方米的工棚内，饱受蚊虫的叮咬。
1993年确立了综合金融服务平台的战略
1994年，引入战略投资者：摩根、高盛
2002年，引入汇丰
未来20年，马明哲有能力将中国平安变成世界平安

2.收购海外资产是历史的机遇、国家的使命
一方面，1.5万亿外汇储备不断贬值，急需收购优质海外资产，保值增值。继中投公司之后，国投公司、中国人寿都将出击。另一方面，次贷危机使得海外金融资产价格更为便宜。
主权基金和国企出面操作容易引起外国政府的警惕和阻挠。平安的非国有背景将带来很多便利，并能获得高盛、摩根、汇丰等战略伙伴的支持，同时其顶尖的国际化管理团队拥有足够的收购经验和驾驭能力。

3.提升价值，降低市盈率
收购会按照年分红率5~6%以上，收益率15%以上的底线来进行。
1000多亿资金用于购买世界前20名的金融机构股权，基本都可以获得两位数的股份比例，而且欧美主要市场的市盈率在10多倍，入股同时可以降低中国平安A股目前30多倍的市盈率。
马明哲明确表示，中国平安高管一定会参与这次增发。


4.收购标的
最为市场诟病的是平安没有说明具体的收购标的。其实，这怎么可能公开呢？在传闻将收购英国保诚的当天，其股价就上涨了17%。
这个问题在巴菲特致股东的信中也早有阐述：“尽管我们有开诚布公的政策，但是我们仅在法律要求的情况下谈论我们对可流通证券的投资活动。好的投资计划就像那些好的产品和公司兼并方案那样罕见、珍贵，而且会被竞争对手盗用。因此，我们通常不会谈论我们的投资计划。这种禁忌甚至在我们出售证券以后（因为我们可能再将他们买回来）以及市场谣传我们购买某些股票时也依然存在。如果我们否认这些报道，但又在其他场合说无可奉告，那么无可奉告就会变成不打自招。”


5.历史总是惊人相似
2003年8月，在上市仅一年多以后，招商银行公告了其拟发行100亿元可转债的再融资计划，融资金融超出其新股首发规模。消息一出，舆论哗然。作为当时中国证券市场有史以来规模最大的再融资案，此事一经推出便遭到了众基金经理的联合抵制和抨击。“不顾流通股股东利益，恶意圈钱”、“杀鸡取卵、涸泽而渔”的指责遍布坊间；更有投资者开始不顾一切地抛售招商银行股票，致使招商银行股价短期内连续下滑。其遭遇，与现时的中国平安竟有着如此惊人的相似。
通过再融资，有了强大资本助力的招商银行，近年来取得了突飞猛进的发展。2004年至2006年，招商银行实现净利润分别为31.44亿元、39.30亿元和71.08亿元，2007年净利润预计较上年再翻一番。

向楼主学习！

祝骄阳好运！

就凭楼主选择的股票就知道，今年挣钱太难。

精神可佳.

巴菲特08年致股东信：别对股市期望太高

2008年03月08日

伯克希尔哈撒韦公司总裁、刚刚跃升为福布斯世界首富的巴菲特，每年都要在公司的年报中给股东写一封信，总结在过去一年中的成败得失。从挑选经理、选择投资目标、评估公司，到有效地使用金融信息，这些信涵盖面甚广，最重要的是，他会阐述自己的投资艺术，告诉你如何投资。因此，每年的"致股东信"都会成为世界杰出投资经理和优秀ceo的必读经典。

在今年的"致股东信"中，股神提醒大家别对股市期望太高，还谈到了他在外汇市场上的操作、他的继承人问题、衍生金融工具、他犯下的错误以及公司的保险业务等。本报特摘译致股东信的一些亮点，以供投资爱好者和企业家参考。

公司评估 76笔买卖都做得很好

2007年我们的净资本增长为123亿美元，在过去的43年里，我们的股票价格从19美元增长到了78008美元，年复合增长率为21.1％。

总的来说，去年处于我们运营下的76笔买卖都做得很好。只有一些与房地产行业相关的公司出现了一些小问题，例如我们做砖料、地毯以及房地产生意的分公司。他们受到的挫折是轻微而短暂的。我们在这些行业中的竞争地位依然强大，并且我们有一流的ceo们在努力为之工作，无论是在好年头还是坏年头。

伯克希尔旗下的tti和iscar，在他们值得尊敬的ceo保罗·安得鲁以及杰克伯·哈帕斯的带领下，在2007年表现得非常杰出。iscar是我见过的最出色的制造企业，在去年的报告中我就曾经提到过，2007年秋天我对他们韩国分公司的访问，再次印证了我的这个判断。

另外，我们的cornerstone保险公司去年的表现也是非常出色。部分原因是因为我们囊扫了全行业最优秀保险经理人。在灾难不断的2007年，我们还是非常幸运的。

毫无疑问，包括我们在内的保险行业，在2008年的利润会大幅度下降。价格下降，而风险却不可阻挡地增加。行业的利润率很有可能缩水4％左右，如果遭遇飓风和地震，情况也许会更糟。所以，我劝大家做好心理准备，保险行业在未来几年里的利润也许都不会很高。

次债危机 金融机构惨不忍睹

一些主要的金融投资机构由于卷入了"不良的信贷案例"（我去年的信中曾提到过），现在正经受着一些棘手的问题。wells fargo公司的ceo约翰·斯坦弗很好地剖析了一些贷款者最近的表现："非常有趣，这个行业找到了新的办法让自己损失钱。"

你可能记得2003年的时候，硅谷很流行一个车贴："神啊，救救我吧，再给一个泡沫吧。"很不幸，这个愿望很快就成真了：几乎每个美国人都认为房价会永远上涨。这种看法令贷款机构无视买房人的实际经济状况随意放贷，认为房价的上涨会解决一切问题。而今天，美国正为此付出惨痛的代价。

随着房价的下跌，大量愚不可及的错误被曝光了。只有在退潮的时候，你才能看出哪些人不穿裤子就下水了。对于美国最大的一些金融机构，我只能用"惨不忍睹"来形容了。

投资中石油 近40倍获利

总的来说，我们非常为所投资的公司的良好表现所骄傲。2007年，美国运通公司、可口可乐公司以及宝洁公司，我们四个投资最大的公司中的三个，每股收益增长率分别为12％、14％和14％。另一个是富国银行，由于房地产市场泡沫的关系，股票收益有些下跌。然而，我坚信，它内在的价值在增长，即便增长率并不是很大。

我必须强调，我们进行股票投资的衡量标准，绝对不是这些公司的市场价格。在投资时，我们用独有的两个标准来评估这些公司的价值。第一个，是看他们收入的增加情况；第二，更客观一些，是看他们的"护城河"是否在每年加宽，护城河是一种隐喻，比喻这个公司所拥有的独特的优势，这种优势让他们的竞争对手日子难过。我们四个最大的投资公司都是在这两点得分非常高的企业。

去年，我们做了一笔非常大的卖出。2002年和2003年，伯克希尔以4.88亿美元购入中国石油1.3%的股份。按这个价格计算，中国石油的市值为370亿美元。而我那时判断，这个公司的价值应该为1000亿美元。2007年，两个因素增加了它的价值：国际原油期货价格的急剧攀升，与此同时，中国石油的管理层在建立石油和天然气储备方面又做了大量的工作。这些使中国石油的市值一下子飞升到了2750亿美元。我们认为，这个估值水平和其他大型石油公司相当，所以我们将手中的股票以40亿美元全部卖出。

另外，由于出售中石油带来了投资收益，我们支付了12亿美元的税。这个金额相当于整个美国政府运作4个小时的所有支出，包括国防、社会保障等等。

美元贬值 未带来贸易平衡

相对于其他主要货币，美元在2007年继续不断地贬值。原因显而易见：美国人愿意买其他地方生产的产品，而世界其他地区的人们相比起来却并没有那么爱买美国生产的东西。而当美元不断贬值，一方面促使美国的商品对外国人变得便宜，另一方面也使外国人生产的产品对美国人民来说变得日益昂贵。似乎，美元的贬值是治疗贸易逆差的良药。

看上去，美国的贸易逆差将毫无疑问地因美元的大幅贬值而得到好处。但是想一想，2002年，我们与德国（美国的第五大贸易伙伴）的贸易逆差是360亿美元，而2007年，当欧元对美元达到1∶1.37时，我们与德国的贸易逆差竟然上升到了450亿美元。同样，从2002年到2007年，加拿大币相对美元也有了巨大的升值，但是美国对加拿大的贸易逆差却依然扩大着，从2002年的500亿美元上升到了2007年的640亿美元。所以，贬值的美元并没能为我们的贸易带来平衡。

主权财富基金 美国没什么可抱怨

主权财富基金最近成了一个热门话题，他们在大量地购入美国公司的股份，引发了激烈的争论。这种局面是美国人自己造成的，而不是外国政府在策划什么阴谋。巨额的贸易逆差才是外国政府大量投资美国的原因。当美国每天向世界上的其他国家输出20亿美元的时候，他们必须要把这些钱投到一个地方。他们选择了美国股票，而不是国债，我们有什么好抱怨的？

美元的走弱不是欧佩克和中国的错。其他发达国家和美国一样，也依赖石油进口，也在和中国的产品进行竞争。美国应该完善其贸易政策，而不是针对某个国家，或者保护某个行业。美国也不应该采取可能引发报复的行动，那样只会减少美国的出口，损害真正的自由贸易。

接班人 已经充分做好准备

正如我之前提过的，我们已经为ceo接班人的继承做了充分的工作，一旦我由于去世或者无力正常工作时，董事会能非常清楚地知道谁会代替我，并且董事会还有额外的两个备用人选。

我们已经确定了四名候选人，他们有足够的能力继续我的投资管理工作，并且他们都表现出极大的热情，如果需要，他们都可以随时来伯克希尔。董事会已经对他们的能力有了充分的了解，如果需要，董事会也希望从中雇用一个或更多。这些候选人都年富力强，同时也非常擅长带领人们致富，并且都非常希望能为伯克希尔工作，而且他们志向远大，并不仅仅是为了得到丰厚的薪水。

做假账 目标转向养老金

前参议员alan simpson曾说过一句名言："在华盛顿的高速公路上不必为交通堵塞担心。"如果他真的是想寻找清净的街道，那么，他应该看看美国企业的会计。

这要从1994年说起，那年美国举行过了一次非常重要的投票。被美国ceo们推动的美国参议院，以88∶9的投票率让美国财务会计准则委员会闭上了嘴。自那之后，美国财务会计准则委员会给出了高速公路外的另一条道路，即可以将股票期权视为费用在报表附注予以披露。

（译者注：1994年美国财务会计准则委员会拟出台一项要求将股票期权作为费用予以确认和计量的准则。由于准则的出台将严重损害大公司经理阶层的经济利益，为了维护自身的利益，美国大公司不断游说国会，以至于在以参议员利伯曼为代表的许多国会议员的干预下，美国财务会计准则委员会最终不得不为政治低头，作出了妥协，只要求将股票期权视为费用在报表附注予以披露，而无需在表内正式确认。根据美国的相关规定，公司高管的年薪、奖金、退休福利必须作为费用予以确认，而最具价值的股票期权却不必作为费用确认，只需在报表附注披露。）

美国的ceo们的表现并不是很光彩的。在之后的六年中，500强企业中只有两家选择了将股票期权作为费用予以确认和计量的高速公路。剩下的其他ceo们则选择了另一条低速路，但这也为公司高管人员通过伪造公司业绩，掩盖事实真相，通过股票期权牟取暴利埋下伏笔。

股票期权会计的事似乎已经是上一个时代的事了，但是目前来看，会计们似乎找到了另一种选择--他们开始在养老保险上算计了，选择个人化的养老金计划。

（译者注：个人化的养老金计划即企业为员工设立专门的账户，员工每月从其工资中拿出一定比例的资金存入养老金账户，而企业一般也为员工缴纳一定比例的费用。员工可自主选择证券组合进行投资，收益计入个人账户。该账户中资金主要投向资本市场，企业完成出资份额义务，并向员工推荐基金。当然，它并不保证员工退休时所能受益的确定金额，员工退休时所能拿到的退休金数额仍取决于该账户投资资本市场中的资产增值情况。）

个人养老金计划中平均只有28％是现金和债券，这些个人养老基金的回报率最多不会超过5％，当然也有可能更高，但要承担更高的风险。这也意味着，还有72％的资产是以公司股票的形式存在的，即不能直接持有也不能通过对冲基金或私人股票投资等方式转化，并且还必须取得9.2％的回报率，以满足所有资产的8％回报率的目标。另外，回报还得抵上这之间发生的所有交易费用，目前，这笔费用已经变得越来越贵。所以，这种赢利的吹嘘根本不切实际。

许多公司也将他们的养老金计划发展到了欧洲，在他们的会计账本上，几乎所有的结果都是美国的计划要比非美国的计划赚钱多。这就令人百思不得其解：为什么这些公司不将他们的美国经理人放到非美国的计划中去管理，去施展他们神奇的资产管理魔法呢？我从没看到有人对这进行过解释。但是审计员与核算师似乎在审核时却从未对此表示过质疑。

谜底就在于，他们极力吸引员工接受个人养老金计划，这就使他们能够报告更多的盈利，（译者注：利用该基金）使公司看上去更赚钱。而一旦他们错了--我认为他们的确错了，退休之后，鸡肉可不会自己飞到他们家的餐桌上。

在与假账战斗了一个世纪之后，美国的公司高管们应当学着吸取教训了。也许他们应当听听我的伙伴查理的话："如果你从左边三次都没能击中发过来的球，试试下次从右边挥棒。"

股市 不要寄托过高希望

让我们通过数字来看，两年前我也曾经提及过：在过去的20世纪中，道琼斯工业指数从66点上升至11497点。这个成果似乎很大，年复合增长率为5.3％。一个投资道琼斯工业指数的投资者，在不同的时期收益会不同，但最后的几年却只有2％的年复合增长率，那是一个多么好的世纪啊。

但再看看我们这个世纪。几乎没有投资者再能获得5.3％的增长率了。道琼斯工业指数最近降到了13000点之下，如果想以5.3％的增长率发展，那么在2099年它需要达到200万点，我们刚刚步入这个世纪八年，这意味着我们未来还有198.8万点的路需要走。虽说什么都有可能，但真的有人相信这样的事能发生吗？

很自然的，每个人都期盼着超越平凡，超越平均收益。基金经理人以及擅长说谎的顾问肯定也会不断地激励他们的客户们，给他们灌输这个观念。但是基金经理们以及顾问们给顾客带来的收入肯定是平均线之下的。原因很简单：1、投资者，一般都能追逐到平均收益的水平，再减去他们的花费。2、消极被动的只会看指数的投资者，能看出来，平均的收益减去花费，剩余的利润就已经很小了。3、非常积极的投资者，他们找顾问咨询，找基金经理，也是只能赚到平均收益的钱，但是他们花费要远远高于别人，所以收入还是在平均线之下。因此，消极和被动的投资者必定胜利，因为他们的花费比积极的投资者少。

我必须一提的是，那些指望着从本世纪的股市中每年收益10％的人--2％的收益来自红利，从价格变动上赢得另外8％--就是在不切实际的期盼着道琼斯工业指数能在2100年达到2400万点。如果你的股票经理人向你吹嘘着每年两位数的股市收益率时，讲这个故事给他，一定让他狼狈不堪。许多投资经理人和所谓的顾问，显然是爱丽丝仙境中那个女王的直系后裔，吵嚷着："为什么，我有时会在早餐前同时想起六件不可能的事情。"一定要对巧舌如簧的经理人和顾问保持清醒，他们在往你手中塞满幻想的同时，也往自己的钱包里塞满了咨询费。

生活和工作

享受快乐与健康

我和我的好搭档查理今年一个84岁，一个77岁，我们都非常幸运地超越了我们的梦想。我们都出生在美国，有非常了不起的父母，能给我们提供良好的教育。我们享受着快乐的家庭和良好的健康。由于我们具备一些所谓"商业基因"，因此获得了与自己的贡献不成比例的巨大财富。另外，我们一直都热爱自己的工作，也得到了许多有才华、有激情的人的帮助。对我们来说，每天都是让人兴奋的，每天早晨我们都是踩着舞步去上班，但最快乐的事莫过于我们聚在伯克希尔的办公室里与股东们一起开会了。所以，加入我们5月3日即将举行的股东年会吧，我们那里见。

2008年2月

巴菲特董事会

在最艰难的日子里，我依旧微笑





这些日子很忙，因为要和小舅合伙开个公司，花在考察上的时间让我离股市更远了些，这真好，但每周的日记，还要继续不是。

小舅是一个让我非常放心的合伙人，尤其是他的心态，他说：“我做好了他一年不赚钱的准备”。他现在的场子，第一年也是刚保本的，但现在蒸蒸日上。

正是他的这份豁达，让我在这最艰难的日子里，依旧微笑。   投资，不是两三天的事



你信这笑话吗：05年的牛市鸡赚钱，因为起得早；06年的牛市狗赚钱，因为嗅觉好；07年的牛市猪赚钱，因为够懒，持股不动；08年的牛市鼠赚钱，因为灵活，跑得快。

我是不信的，在十五年的漫长岁月里，我将用常识和定力，用价值，穿越历史，穿越牛熊。



这段时间要说最熊的板块除了大蓝筹就是券商板块和地产板块了，都是我的最爱，热得过头，冷也要冷透不是，矫枉过正没什么好奇怪的，这只是生活的一部分。而大多数人拿的八，你们感受到的正是这春天般的暖意，大盘的残酷和你们是没有关系的，牛熊的议论有那么可怕吗？？？   当然，现在决不可能是熊市，现在讨论牛转熊是最让我发笑的事

21周的k线是如此完美，我上星期还以为没有这最后的一根k线啦，但有些奇妙的东西，静静的观赏，也是一种乐趣。 我现在在预测一下，周k线向上的脚步，从下周开始，2008年去8000点的征途从下周开始。
我不在乎我预测的对错，这只是消遣

借用Keso先生的一句名言：“我按我的想法写，你用你的智力读，千万别以为我有误导你的兴趣。”


引用：

做股市中永不凋谢的灿烂恒星

当前的股票市场，对于已经习惯了单边上扬的投资人来说，现在的感觉用“痛苦”来描述毫不为过。其实，痛苦中还带着忧郁，忧郁中还带着烦躁，烦躁中还带着自责，自责中还带着绝望......难道这就是股市投资必须付出的代价吗？我认为毫无必要，我们股市投资要以良好的投资心态、严格的选股标准、坚定的持股信念，把自己打造成为股市中永不凋谢的灿烂恒星。

当我们把目光投向历史的天空，可以看到大盘整体向上的趋势是无法逆转的，这就无需为短暂的下跌而烦恼；当我们把目光锁定优质成长股，可以看到他们的股价是独立于大盘保持着坚定的向上趋势，这就无需为放弃波段而感到自责；当我们用目光审视自己的生命，可以发现投资是生命中的一个部分，快乐投资成为了快乐生活的必然选择。

股市投资成功的关键有三点：一是要以投资的心态面对市场，这样就不会为短期的震荡而迷失方向，浮躁的心态必然造就瞬间划过长空的一颗流星；二是要以严格的标准挑选股票，对于优秀的股票要有终生持有的气魄，我手中的一支股票其已经持有3年多，尽管已经上涨了15倍，但当年的基本仓位从未动弹过，每逢该股回调，便慢慢不断增仓该股；三是要以良好的习惯操作，习惯决定命运，股市中良好的习惯是成功的必备素质，好习惯没有定论，只要是符合自己的个性，并被市场验证是有效的，这样的习惯就要坚持，我自己的投资习惯就是精心选股，重仓出击，放弃波段，长线持有。

巴菲特说，预测股价的底部和顶部、把握股价的高点和低点那是神做的事情。我们作为一个凡人，只有以凡人的标准来要求自己，用价值穿越历史，用成长化解震荡，用耐心打造股市中永不凋谢的灿烂恒星！

眼前的坎坷又算得了什么



戚风冷雨的一周，看来我真是个大嘴巴，傻瓜一思考，大盘就暴跌，我还是闭嘴的好

而让自己心痛的感觉却是好久不曾有过了，上一次是5.30的五个大跌，能再一次的体会，生活真的是很奇妙，人生的酸甜苦辣都必须尝尽不是，我没有什么可后悔的。我知道现在心态的历练比财富的增长更有价值，因为万事开头难，这只是乐乐基金的第一年而已。



2008年的1月1日我就写到：

我知道投资的路上不可能一帆风顺，象5.30，10.16这样艰难的日子一定还会发生，甚至会更加严重，因此我要求自己有足够深邃的眼光，在正确的道路上，有一颗无比坚定的心，我坚信漫长岁月里的时间，是我的朋友。

我告诉我自己，我将要赚的钱，是企业帮我赚的，而决不是你我他的零和游戏。

因此忍受波动，承担下跌是我必须面对的生活。



而现在所承受的，正是15年我所必须承担的无数次考验中的一次不是，我相信这决不是最艰难的一次，因为到现在，乐乐基金只承受了26%的亏损，远不到一次真正考验的50%。  路漫漫兮其修远



引用

关于暴跌,关于投资....
【 原创:尘浪　 2008-03-14 13:24　 投资之路　　 浏览/回复：16030/189】  
　　最近股票暴跌,内在动力还是市场回归理性预期的推动.这种推动也许还会继续.但这种下跌对价值投资的伤害并不大,虽然表面上看市值减少了不少.但本来那部分市值就是虚拟的,我们更看中的是内在价值的增长幅度是否理想.
　　
　　情绪波动和流动性导致市场往往涨跌过头.但一个真正的投资者极少因为市场的上涨下跌而出售长期投资的股票.只要他有对目前市场报价有置之不理的理由.
　　不要因为别人的悲观判断而落荒而逃,也不要因为别人的乐观胆大而放大贪婪.
　　从理性的角度考虑一个公司是否值得购买或持有,而不是考虑市场是否会报多少价格,
　　市场的报价总是反复无常的.
　　影响价格的因素很多.对于基本面推动的,我们要加以注意,对于市场趋势推动的,则要加以利用.首先考虑理智预期和概率,然后仔细评估心理因素的影响.
　　永远都要保留有现金,如果没有就去赚取现金.
　　９４年入市的时候（８００点），前辈告诉我，现在是熊市，不要买股票．
　　如果我没有坚持去买，那我可能永远无法从股票中赚到钱．从历史发展的眼光去看，股票投资依然是回报丰厚的投资．但这是建立在企业层面上,时间越久对于优秀企业持有者来说,成就越大,而试图从价格变动中赚到超额利润,还是一个小概率事件,如果你不是一个足够幸运的人,还是少尝试为妙.如果你已经浪费了五年或十年.那就不应该继续浪费.

楼主坚持精神，令人感动。
股市是无情的，人却是有情的。
愿楼主经过百般磨炼后终成大业。