维持高成长的八大潜力股

金 螳 螂：行业前景看好 公司成长能力优秀

　　公司品牌卓越：公司是我国公共装饰行业的领军人物，连续5年被行业协会评为全国第一。公司承揽了包括北京“鸟巢”体育馆、诸多知名五星酒店管理集团所属酒店、首都博物馆等在内的重大项目装饰工程，行业第一品牌为业界所普遍接受。

　　市场需求旺盛，成长空间巨大：　　高档装修商品房成为公司未来成长新亮点：住宅商品房产业化是不可阻挡的趋势，装修商品房正在成为高档商品房的标准，即酒店办公楼之后，精装修房市场的快速扩容给公司提供了新的成长契机。

　　人才缺口是公司面临的主要瓶颈，提升单个项目规模和质量是公司业绩短期内获得快速增长的有效途径。公司平均项目金额从06年的750万增长到07年的1400万，未来还有很大提升空间。

　　　　 ——从PEG角度，公司未来三年的净利润复合增长率在40%以上，给予其40倍以上的估值是不为过的。

　　——从行业角度，由于高档建筑装饰行业的行业发展空间、盈利能力、议价能力、技术含量均优于传统土建行业，在目前土建行业公司市盈率普遍超过30倍甚至超越40倍的情况下，给予装饰类企业高与40倍的估值溢价，是合理的。

　　——从价值分类角度，装饰业有不同于传统建筑行业的地方，装饰业更类似消费品行业。首先装饰是关乎居民“住”方面的消费支出，当财富效应积聚时，会刺激居民对于装饰这种次消费的支出迅速增加。其次，装饰有着消费品最重要的特征之一，就是在使用了一定时期之后，该商品的价值便消失，需要更新消费。若考虑其这方面因素，给予一定估值溢价也是可以接受的。

　　我　　(申银万国)

　　华发股份：土地储备充足 08现金流较为充沛

　　珠海楼市相对广深较为健康，公司近期销售形势良好，08年业绩高增长已成定局。08公司现金流较为充裕，预计将在跨区域扩张方面取得实质进展。

　　 投资要点：

　　公司土地储备充足且成本低廉、区域市场相对健康，现有土地可保证未来3-5年业绩高速增长。08年大量的预售回款以及配股资金到位将使得公司异地扩张方面取得实质性进展，公司将开始从地方性地产商向全国性地产商迈进。
　　公司08年结算项目已经全部预售，基本锁定08年业绩。公司08年主要结算项目包括华发新城四期、华发世纪城一期、中山生态庄园一期、华发九州，目前已经全部售出，公司08年业绩继续高速增长已成定局。

　　08年公司现金流较为充沛，向外扩张方面可能取得较大进展。08年公司有大量项目进入预售期，现金流较为充沛。明年主要预售项目包括华发新城五期(共35万平米)部分、中山生态庄园、华发世纪城二期剩余部分、华发世纪城三期、华发水郡(5万平米)，预计销售回款在50亿以上。另一方面，预计配股资金在25-30亿左右，公司08年的资金状况非常宽裕。公司今年在西南的大城市以及长沙、海南等地看了众多的项目，在目前宏观调控延续的大背景下，08年可能是公司跨区域拿地的极佳时机。

　　 公司土地储备充足且成本低廉、区域市场相对健康，现有土地可保证未来5年业绩高速增长。

　　公司08年结算项目已经全部预售，基本锁定08年业绩。截至三季度末，公司的预售账款将近30亿，预计四季度预售款在15亿左右，公司08年主要结算项目包括华发新城四期、华发世纪城一期、中山生态庄园一期、华发九州，目前已经全部售出，公司08年业绩继续高速增长已成定局。

　　 08年公司现金流较为充沛，向外扩张方面可能取得较大进展。08年公司有大量项目进入预售期，现金流较为充沛。明年主要预售项目包括华发新城五期(共35万平米)部分、中山生态庄园、华发世纪城二期剩余部分、华发世纪城三期、华发水郡(5万平米)，预计销售回款在50亿以上。另一方面，预计配股资金在25-30亿左右，公司08年的资金状况非常宽裕。公司今年在西南的大城市以及长沙、海南等地看了众多的项目，在目前宏观调控延续的大背景下，08年可能是公司跨区域拿地的极佳时机。

　　不考虑配股，预计公司07-09年EPS为1.06元、2.15元和3.32元，目前股价对应，08、09年市盈率仅17倍和11倍，维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　(兴业证券)

　　吉恩镍业：从中型向大型矿业公司的跨越

　　借吉恩镍业召开股东大会之际，我们组织机构投资者和公司高管进行了深入的交流。

　　　　投资要点：

　　昊融集团将首先支持吉恩镍业在镍资源方面的整合工作，在镍资源整合完毕之后，再考虑大黑山钼矿和四平银矿的整合注入。

　　吉恩镍业下游深加工业务羟基镍、羟基铁业务发展顺利。羟基镍目前处于试生产阶段，并且正在争取通过军工认证，从而进入军工市场；羟基铁目前已经做到了食品级。

　　通化吉恩持有的92.44万股吉恩镍业股票已经在规定的时间内减持完毕。通过对92.44万股吉恩镍业股票的减持将会给公司带来近7000－8000万元的投资收益，增加07年EPS约0.30元。

　　公司将长春热电联产业务资产对宇光能源公司进行增资。不仅能每年减少近3000万元的亏损，而且通过和上游煤炭业务的整合和对下游采暖单位的开发，预计未来还将会给公司带来数千万元的投资收益。

　　公司目前股本偏小，绝对股价偏高，流动性差。公司将会考虑采取一定的措施增加股票的流动性。

　　国内利用进口红土镍矿生成电镍的成本高达20万元以上。使得镍价下跌的空间有限，加之近来西欧、北美不锈钢市场的回暖，镍价有望回升。

　　维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持公司07-09年的EPS为3.25、4.65、5.25元，维持对公司强烈推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为165.00--185.00元。

　　(中投证券)


　　江西铜业：打造世界一流矿业公司的步伐

　　

　　投资要点：

　　本次股权激励计划使公司与公司整体利益一致。
　　股权激励计划将促进公司长期、稳定、持续的发展，并且有利于公司财务结构优化。本次股权激励计划有效期长，考核指标既包括了收入指标(主营业务收入)、也包括了盈利能力(ROE)，还包括了获取现金的能力(EOE)。考核指标的多层次、全方位设置有利于公司整体合理的发展。

　　本次股权激励计划有助于加快公司打造世界一流矿业公司的步伐。
　　考核指标的严格实施使本次股权激励计划真正起到长期激励的作用。

　　公司三项指标中任一项或几项考核指标不合格时，公司当年考核不合格，则行权等待期和有效期都相应延后一年，如果连续两年考核不达标，则本次股权激励计划终止。

　　维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持对公司07-09年的EPS为1.65、2.35、2.65元的预测和强烈推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为82.50元。

　　(中投证券)


　　中国神华：周期性盈利向结构性盈利方向发展

　　中国神华：尽享行业繁荣

　　 驱动因素分析：

　　内销合同煤价格上涨幅度将超过历史纪录，我们预计公司合同煤价格2008年价格将上涨15%左右，2007——2010年综合煤炭价格复合增长率为8.7%。煤炭销量2010年将达到2.46亿吨，2007——2010年复合增长率为8.2%。售电量2010年将达到1088亿千瓦时，2007——2010年复合增长率为16%。预计公司自产煤单位生产成本2007——2010年复合增长率为9.4%。

　　集团公司资产——西五公司和神新公司注入预期明确，中国神华整合地方资源的速度亦将超出市场预期。

　　我们与市场不同的观点：

　　针对目前中国神华估值过高的观点，我们认为中国神华理应享有高溢价：

　　
　　作为“国家队”公司在资源整合中占据天时地利，而高效率的管理团队亦使得其在更具人和优势，公司扩张速度可能会超出市场预期。

　　估值与投资建议

　　 我们预计中国神华2008、2009及2010年每股净利润分别为：1.39元、1.78元及2.14元。综合DCF、2009P/E以及PEG估值结果，我们认为中国神华的合理估值应为80元。

　　股价催化剂

　　 集团公司资产注入；获取新煤炭资源；2008年合同煤价格以较高的涨幅签订。

　　风险分析：

　　政策性成本的上升将挑战公司成本转嫁能力。第三次煤电联动实施的不确定将对公司电力部门效应产生负面影响。

　　(银河证券)


　　潞安环能：产量增长 与地方资源整合值得预期

　　潞安环能：产量增长和地方资源整合

　　 驱动因素分析：

　　根据新签订协议，2008年公司煤炭价格涨幅平均为11%，预计2007——2010年煤炭价格复合增长率为9%。预计公司产量增长将主要来自屯留矿，产品结构将趋于增加喷吹煤的产量，预计2007——2010年煤炭总销量复合增长率为9%，同期单位生产成本增长率为10.3%。


　　我们与市场不同的观点：

　　不同于市场对集团公司整体上市以及与期待，而我们更关心集团公司、股份公司对新煤炭资源的整合力度。尽管潞安集团公司的负担较同类山西煤炭国企要轻，但是其盈利能力依然不佳，其对非生产部门的剥离难度较大，成本较高，即便实现了整体上市，公司的整体盈利能力亦值得怀疑。

　　如果屯留矿今年并表，其效益仅体现在产量增长上，由于开办费的摊销势必大幅提高管理费用，我们预计管理费用将提高2.7个百分点，显然2007年净利润不会因为屯留矿的并表而增厚。

　　估值与投资建议

　　 我们预计潞安煤业2008、2009及2010年每股净利润将分别达到2.33、2.62及2.97元，综合DCF、2009P/E以及PEG估值结果，我们认为中国神华的合理估值应为80元。

　　股价催化剂

　　 运力的进一步增加带动高附加值产品的销量；屯留矿产能的逐步放大；公司对宁武煤田资源的整合速度超预期。

　　风险因素分析

　　 由于煤种原因，公司喷吹煤市场的拓展对冶炼设备的要求与无烟喷吹煤的要求略有区别，公司产品推广略存障碍，同时，公司作为新进入者与同类产品生产者之间的竞争可能会抑制喷吹煤价格的提升幅度。

　　(银河证券)

　　传化股份：公司后续有望实现染助一体化

　　基本结论

　　12月6日公司启动收购集团活性染料资产，但后来由于收购方案尚有部分内容需要修订和完善而暂时推迟。公司称待进一步完善方案后，收购将重新启动，收购完成以后公司可能成为国内第一家染助一体化公司。

　　　染助一体化有助于提高染料、助剂质量，提高服务质量；同时利用同一销售渠道，有利于降低服务及产品成本，提高产品竞争力。

　　预期公司2007～2009年净利润分别为96.3、125.5和152.2百万元，分别同比增长21.2%、30.3%和21.3%，EPS分别为0.617、0.804和0.975元。如果08年可以完成活性染料收购，则公司2008～2009年EPS将会分别达到1.005和1.288元。

　　由于存在活性染料收购预期，因此我们认为公司合理估值可以根据合并后EPS估值，公司合理价位为28.66～31.66元，投资建议是“买入”。

　　染、助一体化是纺织化学品行业发展趋势国际染、助一体化现象十分突出

　　　染料行业集中度已经较高：根据石化协会统计，目前我国染料生产企业还有480家左右，前十家企业市场占有率为44.37%，前40家(超过5000吨的)市场占有率为64.11%(注：市场占有率数据是根据2005年数据测算)。尤其是分散染料目前已经形成了龙盛、闰土和吉化三足鼎立的局面，相对而言活性染料目前还处于整合过程中。

　　国内助剂业务还比较分散：国内纺织印染助剂大约有1200个品种，生产企业多达1100家左右，上规模的企业主要是传化、德美等三五家企业。在纺织行业对质量日益重视的前提下，纺织助剂行业整合是难以避免的，公司在行业内作为龙头公司也有望从中受益。

　　伴随下游产业产品升级，我国染料、助剂业务也需要由分离走向一体化，可能的途径是收购兼并、合资合作等。

　　传化集团就是通过收购兼并的方式介入了活性染料生产领域，这样在集团内部实现了活性染料和助剂业务的一体化，我们认为经过内部调整以后这必然会对集团的活性染料和助剂业务形成有利的促进作用。

　　公司有望在国内率先实现染助一体化传化股份计划收购集团活性染料资产

　　2007年12月6日公司曾公告计划收购集团持有的活性染料资产，但由于收购资产的方案尚有部分内容需要修订和完善，收购计划推迟。

　　同时公司公告也宣称：待相关工作完成后，公司将把进一步完善后的收购方案重新提交公司股东大会审议。因此未来公司染、助一体化依然值得期待，届时公司有望成为国内第一家实现染助一体化的公司。

　　活性染料未来发展看好

　　未来活性染料发展看好：活性染料主要用于棉织物的印染，近年来由于棉织物舒适性特点为带动了棉布产量的快速增长，从而也导致活性染料需求保持快速增长。2001～2006年我国棉布年均产量增长18.29%，2007年1-9月我国棉布前三季度累计产量为203.08亿米，同比增长19.56%保持快速增长势头。预期未来3～5年我国活性染料需求还会保持15%以上的年均增长。

　　业绩预测与投资建议

　　根据传化集团签署收购锦鸡染料协议(公开资料)：锦鸡公司将充分利用传化集团庞大的销售网络优势、强大的科技开发优势以及雄厚的资金实力，做大做强活性染料，力争2008年染料总量达到5万吨，年销售额实现10亿元，迅速跻身世界先进活性染料企业行列。我们谨慎估计锦鸡染料2008、2009年活性染料分别为3.2和4.0万吨，同时考虑到锦鸡下属子公司原料中间体业务盈利，预计2008、2009年传化集团持有锦鸡的权益净利润为3140.53和4887.45万元。如果公司可以在08年完成收购，可以增厚2008、2009年EPS为0.201元和0.313元。

　　由于原油价格上涨我们稍微调低了公司毛利率水平：预期公司2007～2009年净利润分别为96.3、125.5和152.2百万元，分别同比增长21.2%、30.3%和21.3%，EPS分别为0.617、0.804和0.975元。

　　如果公司08年成功收购集团活性染料资产，则公司2008～2009年EPS分别为1.005和1.288元。

　　由于未来公司存在活性染料收购预期，因此我们认为公司合理估值可以根据合并后EPS估计，按30倍动态PE测算公司合理估值为30.15元，取10%的波动区间为28.66～31.66元。投资建议是“买入”。

　　(国金证券)


　　复星医药：公司将发展重点放在了医药领域

　　基本结论、价值评估与投资建议

　　我们对于公司有以下基本观点：

　　关于公司核心竞争力：

　　我们认为公司核心竞争力初步形成：在经历了内生式和外延式的摸索和多元化财务投资之后，公司将发展重点放在了医药领域。在医药商业方面，不断拓展和加强复星医药及联营公司国药控股的零售分销网络，致力于打造中国药品分销的第一品牌。在医药工业方面，通过研发和并购的策略，打造具有较大市场容量及增长潜力的重磅医药产品及走国际化战略。

　　　　关于国药控股：

　　国药控股作为中国药品分销第一品牌，仍将快速发展：伴随着我国经济发展、卫生费用增加、人口老龄化及全面医保覆盖，我们认为在医药商业企业加快向优势企业集中的背景下，医改的深入将使得国药控股发展加快。我们预测2007年、2008年、2009年、2010年国药控股的销售收入将有望达到329.40亿元、393.38亿元、463.99亿元和521.41亿元。净利润分别为3.30亿元、4.90亿元、6.10亿元和6.45亿元。

　　关于国药控股的未来发展：国药控股作为中国药品分销第一品牌，未来的发展深受市场的关注。我们认为无论如何去猜测国药控股南方或北方资产未来的注入以及整体上市计划都有一定的不确定性。但在这些不确定因素之中有一点是可以确定的：那就是复星医药持有国药控股的49%股权。

　　关于医药工业：

　　医药工业经营特色鲜明：在妇科领域的广西花红药业，糖尿病领域的江苏万邦，抗疟疾领域的桂林制药，氨基酸领域的湖北新生源，肝病领域的重庆药友均经营特色鲜明，在细分领域拥有重磅产品及较强的竞争优势。

　　关于盈利预测及估值：

　　相对估值法：我们预测公司2007年EPS为：0.395元、2008年EPS为：0.565元、2009年EPS为：0.659元。我们给予08年35倍PE，得到公司的合理股价为19.78元，取8%为波动空间，得到理论估值区间18.20～21.36元。

　　分拆估值法：1、国药控股作为中国医药分销第一品牌，我们以预测09年净利润6.10亿元，给以40倍PE，得到价值约为240亿元，复星医药持有49%股权，价值约120亿元。2、持有上市公司股权：公司持有上市公司海翔药业、羚锐股份、复地集团等多家公司股权，我们按照2007年12月23日收盘价计算，市值约30亿元。3、公司下属重点工业企业(广西花红、重庆药友、江苏万邦、桂林制药、新生源)07年净利润约1.75亿元，08年预测净利润约2.07亿元，我们给予上述工业资产08年净利润的30倍市盈率，得到价值约60亿元。4、分拆估值得出合计价值约210亿元。在分拆估值法中，公司所持有的联营、合营公司及其他金融类企业股权价值，复星医药700余家连锁药店(合计1500家，国药控股800家已经计算。)的价值也没有计入，仅作为安全边际考虑.

　　 综合结论：我们结合相对估值法及分拆估值法，认为公司的合理目标价格为18.20～21.36元，给予“买入”建议。

　　(国金证券)