主要观点：
　　1月销量创历史新高。根据乘联会数据，初步判断1月份轿车销量为50万辆左右，销量增速为20%左右，超出市场预期及高于07年12月的增速。若包含受雪灾影响延至2月的订单，则真实增速在20%以上，创造出历年来单月新高，且除03年1月份外，成为1月份超过往年12月销量的一年，说明轿车需求仍相当旺盛。
　　结构性增长仍明显。1月数据表明以中高档车为主的主流企业仍然旺销，前三甲仍然是一汽大众、上海通用、上海大众；第二梯队中一汽丰田和长安福特需求仍旺盛；广汽系由于雪灾影响运输，广州丰田和广州本田销量出现同比下降，但我们判断2月份销售将恢复正常。
　　风雪并未阻止需求，预期2月销售更佳。我们判断2月份轿车销售仍然较好，其增速很可能超过1月份增速。主要原因：其一，雪灾使部分厂商的订单延后至2月份；其二，07年2月轿车销量基数较低。
　　厂商出厂价格指数快速回升，08年价格下降幅度有限。从我们所跟踪的轿车出厂价格指数看，07年厂商出厂价格指数快速回升，反映实际中厂家主动降价减少。在08年通胀以及轿车产品结构向中高端发展背景下，我们认为08年轿车整体价格下降幅度有限。
　　维持上海汽车、长安汽车买入评级，维持一汽轿车增持评级。部分公司股价已经释放了年报低于预期的风险，从估值水平来看，与其它行业比较，汽车股股价安全边际加大。而作为轿车行业，其消费属性更强，在市场看好内需消费增长前提下，我们认为其估值水平存在提高空间。
　　最新主要观点
　　1、1月销量创历史新高。根据乘联会数据，初步判断1月份轿车销量为50万辆左右，销量增速为20%左右，高于市场预期及高于07年12月的增速。若按乘联会的统计，受雪灾影响，1月份少卖轿车约2万辆左右，若加上2万辆，则1月份真实的销量增速将达到25%左右。08年1月份创造出历年来单月新高，且除03年1月份外，成为1月份超过往年12月销量的一年，说明轿车需求仍相当旺盛。
　　2、结构性增长仍明显。1月数据表明以中高档车为主的主流企业仍然旺销，前三甲仍然是一汽大众、上海通用、上海大众；第二梯队中一汽丰田和长安福特需求仍旺盛；广汽系由于受雪灾影响运输，广州丰田和广州本田销量出现同比下降，但我们认为这是暂时性的下降。
　　3、风雪并未阻止需求，预期2月销售更佳。我们判断2月份轿车销售仍然较好，其增速很可能超过1月份增速。主要原因：其一，雪灾使部分厂商的车型定单延后至2月份；其二，07年2月轿车销量基数较低。
　　4、厂商出厂价格指数快速回升，08年价格下降幅度有限。从我们所跟踪的轿车出厂价格指数看，07年厂商出厂价格指数快速回升，反映实际中厂家主动降价减少。在08年通胀以及轿车产品结构向中高端发展的背景下，我们认为08年轿车整体价格下降幅度有限。
　　5、维持上海汽车、长安汽车买入评级，维持一汽轿车增持评级。部分公司股价已经释放了年报低于预期的风险，从估值水平来看，与其它行业比较，轿车股股价安全边际加大。而作为轿车行业，其消费属性更强，在市场看好内需消费增长前提下，我们认为其估值水平存在提高空间。
　　1.1月开局良好，创历史月度新高
　　日前乘联会公布了最新08年1月乘用车行业销售数据，1月份轿车销量为48.05万辆，按乘联会的可比统计口径，同比增长达到34.3%。
　　经我们与乘联会沟通了解到，乘联会是汇总厂商上报数据，是终端数据，且48.05万辆还未包括部分小厂商销售数据，若按汽车工业协会统计口径，我们初步判断1月份销量为50万辆左右，按此口径08年1月轿车销量增速为20%左右，高于07年12月的增速。
　　另外，再补充一点，1月份销售数据还是在部分厂商因雪灾停产前提下取得，我们判断，若不停产部分厂商如广州本田、广州丰田、东风系的东风日产、东风本田、神龙等销售将好于实际报出的销售数据。
　　若按乘联会的统计，受雪灾影响，1月份少卖轿车约2万辆左右，若加上2万辆，则1月份真实的销量增速将达到25%左右。
　　08年1月份创造出历年来单月新高，且除03年1月份外，成为1月份超过往年12月销量的一年，说明轿车需求仍相当旺盛。
　　2.结构性增长仍明显
　　我们在前期汽车行业报告中已经指出：轿车行业呈现出强者恒强的局面，结构性增长明显。
　　08年1月份销售数据再次印证了我们的观点：前三甲仍然是一汽大众、上海通用、上海大众。1月份一汽大众、上海大众、上海通用、一汽丰田、长安福特仍表现出强者恒强的趋势。由于包含部分轿车出口，一汽大众1月销量达到6.57万辆，国内销售为4.6万辆，位居首位；上海大众销量为4.6万辆，其中明锐开始放量，销量达到6070辆；上海通用销量为4.53万辆，位居第三，主要原因是08年别克君越新车型上市影响了别克品牌销量，雪佛兰品牌仍然保持旺销势头。
　　第二梯队中一汽丰田和长安福特需求仍旺盛，一汽丰田增速达到69.76%，长安福特增速达到49.41%；广汽系由于受雪灾影响运输，广州丰田和广州本田销量出现同比下降，但我们认为这是暂时性的下降。
　　3.风雪并未阻止需求，预期2月销售更佳
　　近期的雪灾对汽车行业也造成了一定影响，我们认为大雪天气对汽车行业影响主要体现在销量和价格方面，具体如下：其一，物流运送出现困难。天气导致运输困难，整车产品运输困难；其二，零部件和原材料供应紧张。整车配套零部件和原材料运输困难，导致供应不足，无法满足生产需求，将导致部分受灾严重的厂商停产；其三，由于供应紧张，部分车型价格开始明显回升或者开始加价，这将一定程度减少车价下降幅度。
　　汽车企业中受影响相对较大的是：东风汽车、长丰汽车、奇瑞汽车、江淮汽车、长安汽车、广州丰田和广州本田等；而上海通用、上海大众零部件配套体系相对完善，受影响较小。如长安汽车福特南京工厂停产2天，东风系轿车企业停产2天左右，广汽系广州丰田和广州本田由于物流运输问题，也影响了1月份销量。若不是雪灾影响，1月份轿车销售数据还会好于实际数据。
　　我们判断2月份轿车销售仍然较好，其增速很可能超过1月份增速。主要原因：其一，雪灾使部分厂商的车型定单延后至2月份；其二，07年2月轿车销量基数较低。
　　4.厂商出厂价格指数快速回升，08年价格下降幅度有限
　　我们前期报告已经指出：在通胀背景下，轿车价格下降幅度有限。从我们所跟踪的轿车出厂价格指数看，07年厂商价格出厂价格指数快速回升，即使在07年12月（由于12月是厂商促销月份，价格一般松动幅度较大），厂商出厂价格指数也达到97.1，高于11月份，反映实际中厂家主动降价减少。
　　我们维持前期判断：在08年通胀前提下，在轿车产品结构向中高端发展，我们认为08年轿车整体价格下降幅度有限，维持全年4-5%的下降幅度的判断。
　　5.汽车股股价安全边际加大
　　从估值水平来看，随着近期大盘的下跌，汽车板块也出现了明显的调整，与其它行业比较，汽车股股价安全边际加大。而作为轿车行业，其消费属性更强，在市场看好内需增长前提下，我们认为其估值水平存在提高空间。
　　6.维持看好评级
　　上海汽车：买入评级
　　受大盘整体调整以及公司年报低于预期，近期公司股价出现明显调整，我们认为目前股价已经释放了年报低于预期的风险，股价安全边际相对较大。
　　上海大众：1月同比增长30.87%，明锐开始放量
　　我们在1月9日行业报告中，已经指出：08年1月明锐销量将可给市场带来惊喜，1月明锐达到6000辆，已经开始放量。帕萨特领驭在持续销售3年后，目前仍维持月均销量1万以上；我们看好上海大众08年、09年的业绩的高成长。
　　上海通用：新君越上市影响1月增速
　　1月28日08年款新君越上市，受此影响，老款君越1月销售不佳，仅销售了3013辆，从而也影响了上海通用1月份的排名。我们认为该现象是暂时的，另外雪佛兰品牌中乐风和景程均表现良好。
　　08年上海通用主要车型有全新凯越，我们判断新凯越仍将是公司销量增长的主要贡献者，我们预计上海通用业绩仍将保持平稳增长。
　　自主品牌：上半年将推出2款车型
　　公司将在08年上半年推出2款自主品牌车型，一款是荣威750的1.8T车型，另一款是W2即荣威550车型，荣威550定位于中级车，我们认为08年自主品牌销量超出市场预期将成为股价有利的催化剂。
　　维持买入评级
　　我们认为目前股价已经释放了07年业绩低于预期的风险，股价相对安全边际较大，公司综合实力最强，整合南汽后，其协同效应将得到体现，维持买入评级。
　　长安汽车：买入评级
　　长安福特：1月增速达到49.4%
　　1月份的雪灾分别影响了长安福特重庆工厂和南京工厂，其中南京工厂停厂2天，而重庆工厂产品出现运输问题，即使在这样情况下，1月份长安福特仍实现销量2.43万辆，同比增长49.4%，其中蒙迪欧致胜为6027辆，福克斯为1.23万辆，基本符合预期。
　　我们判断：部分1月份订单将延至2月份交货，2月份长安福特销售仍值得期待。
　　长安铃木：1月增速达到51.38%我们仍坚持与市场不同的观点：我们看好长安铃木08年的发展。
　　1）、营销售渠道改革已经开始见成效；
　　2）、08年将推出18款包含限量版、纪念版等在内的新车型；
　　3）、M系列发动机的量产。
　　07年12月销量增速为49%，08年月增速为51.38%，连续2月销售数据已经开始体现营销网络改革对销量的刺激作用，我们判断08年长安铃木将改变颓势，预计其销量将达到15万辆左右。
　　买入评级寻
　　我们维持公司07、08年EPS分别为0.37元、0.76元的预计，若新蒙迪欧销量超出我们的预期，则公司业绩存在向上的弹性，维持买入评级。
　　一汽轿车：增持评级
　　本部基本面向好
　　公司1月份销售超出市场预期，销量达到1.41万辆，同比增长100.5%，成为1月份增速最高的企业，主力车型马6和奔腾均销售良好。2月份公司将停产检修20天左右，是否会影响当期销量还需要进一步观察。
　　维持增持评级
　　我们认为08年是汽车行业整体上市及重组年，一汽集团08年完成整体上市的概率非常大，在公司基本面向好以及整体上市预期下，维持增持评级。
□ 姜雪晴　 申银万国

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胡砍

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